公募基金早已经买过，阳光私募也不新鲜了，对冲基金开始吸引一些“吃螃蟹的人”。

国际上逼倒英镑的 索罗斯 、靠“量化黑盒子”成名的西蒙斯、在2008年金融危机中胜出的保尔森等人，都是对冲基金的基金经理。那么，国内的对冲基金究竟在哪里呢?2011年它们是赔是赚?收益是不是很高?

“对冲”是它们的灵魂

到底什么是对冲基金呢?国内阳光私募一直被视为对冲基金的雏形。不过，业内人士对此嗤之以鼻：阳光私募虽然也努力做绝对收益，但它们缺乏对冲基金的灵魂元素——对冲。

美国著名对冲基金研究专家、畅销书《富可敌国——对冲基金与新精英的崛起》作者塞巴斯蒂安.马拉比近日在由易方达基金公司举办的对冲投资策略年会上，介绍说，对冲基金在成熟市场中并无一个确切的定义。不过，对冲基金创始人之一阿尔弗雷德.琼斯在1949年创建第一只对冲基金时，确立了对冲基金架构的四个主要部分，到现在也是对冲基金的主要特征：一是20%的业绩提成——基金管理人的激励与基金业绩相挂钩;二是私募形式——把自己的钱放到对冲基金里，这样基金管理人会更关注亏损;三是对冲——可以做空;四是杠杆——用杠杆去放大确定性比较大的收益。

2010年4月16日，沪深300(2744.680,-5.52,-0.20%)股指期货诞生，对冲基金有了对冲工具，使对冲基金在中国的起步成为可能。此后，国内才陆续诞生了一些对冲基金。

早在2010年11月，第一创业证券的一款小集合产品即已杀入股指期货市场，作了一些尝试。作为国内对冲基金业务的先行者，易方达基金今年2月份发行了第一款一对多对冲基金，目前陆续已经发行了多只A股对冲基金产品。

业内人士介绍说，股指期货推出之后，已经有越来越多的券商、基金、私募基金开始关注、研发对冲基金，此类产品将越来越多。

开启“绝对收益”之门

“很多人觉得对冲基金是高风险的、边缘化的一部分，我想通过一些对冲基金的成功例子告诉大家：其实不是这样。”马拉比说，“对冲是把你想承担的风险缩小到一个领域，把其他你不想承担的去掉。”

他举例说，如果一个投资者觉得福特汽车比通用汽车好，也许他的判断是对的，但是买了福特汽车，市场下跌了，他照样很可能亏钱。而如果他是买了福特汽车、卖空通用汽车，则不管市场涨落，只要福特比通用好，他就能赚钱。

对冲基金的出现，给中国资本市场打开了一扇追求“绝对收益”之门。2010年以前，由于A股市场没有做空机制，无法对冲市场风险，投资者对“绝对收益”虽梦寐以求，却无法实现。

对冲基金不同于传统的基金产品，它们是通过做空机制，对冲市场风险，从而利用超额收益，获取与市场无关的绝对收益。要注意的是，这个“绝对收益”不是人们通常所理解的“绝对赚钱”，而是专业投资人所指的与市场无关的、有较高投资性价比(收益/风险的比值)、亏损概率较低的绝对收益。

易方达对冲策略研发中心 刘震 介绍说，目前易方达的对冲基金在今年弱市都没有赔钱。虽然收益不多，但是相比哀鸿遍野的公募基金，已经非常难能可贵。

据了解，易方达旗下系列对冲基金产品目前采用的对冲套利策略有两大特征：“市场中性”和“对冲套利策略”。“市场中性”是指不做择时判断，而是通过卖空股指期货等方式来对冲市场风险，使组合收益免受市场波动的影响;“对冲套利”是指利用多种对冲套利策略，发现和捕捉市场中的定价无效性，以实现与市场无关的绝对收益。目前中国资本市场尚不成熟，价格价值背离度大，市场定价无效性的机会多，正是对冲套利的大好时机。

与“高收益”不沾边

索罗斯通过对冲基金，攻击英镑和泰铢等，获得了可观的收益。那么，对冲基金的收益是不是很高呢?

刘震介绍说，从国际上的经验看，对冲基金十年里只有一年会赔钱，年平均收益为10%左右。他指出，把对冲基金理解为高收益产品，是一种错误的看法，它在收益不高的同时，最大特点是风险很低，“投资性价比”比较高。

发行了一款对冲产品的国泰君安证券资产管理公司的总经理章飚也给投资人介绍，他们推出的对冲基金最大特点是“风险较小，收益率较低”。他明确表示，期望这款新的理财产品的年均回报率在10%至15%间。

对冲基金适合什么人

那么，既然对冲基金不能保底、回报未必超过买股票、也不一定跑得赢大盘，那我们为什么还要买它?

对冲基金这种新生事物，在中国常常遭遇误解，让易方达基金公司等也颇为无奈。易方达在推介对冲基金产品时，总是力求将产品的风险收益特征向客户讲明白。他们强调，我们不希望客户对对冲基金抱有不恰当的预期，千万不要误以为这是一种“包赚不赔”或“高收益低风险”的产品。

对冲基金的价值在于“投资性价比高(收益除以风险)”，也就是说赔钱概率小;对冲基金获取的是去掉市场涨跌之后的“绝对收益”的。因此，投资者必须明白，这种“绝对收益”不等于“绝对赚钱”，也不等于“跑赢市场”——当市场上涨时，它也会将市场上涨的部分对冲掉。

业内人士指出，就中国市场现实情况来看，对冲基金主要面向的还是资金量大的机构和个人客户，基金公司所做的对冲基金，主要面向“一对一”专户客户和“一对多”客户。这些高端投资者的需求，是在承担有限风险的前提下，获取确定性较高的收益。对冲基金的最大功能，就是满足这样的需求。

看来，与“一对多”或者阳光私募一样，对冲基金注定是一种“嫌贫爱富”的产品，难与普通人结缘。

* 链接

国际著名对冲基金

量子基金

由乔治?索罗斯于1969年创立的量子基金，在全球都是威名赫赫，令人闻风色变。

1992年，量子基金卖空英镑，一个多月净赚15亿美元，而欧洲各国中央银行共计损伤了60亿美元，事件以英镑汇率下挫20%而告终。1997年7月，量子基金大量卖空泰铢，从而引发亚洲金融危机。至1997年末，量子基金已增值，资产总值近60亿美元。在1969年注入量子基金的1美元在1996年底已增值至3万美元，即增长了3万倍。

老虎基金

1980年，著名经纪人朱利安?罗伯逊集资800万美元，创立了老虎基金管理公司。1993年，老虎基金管理公司旗下的对冲基金——老虎基金攻击英镑、里拉成功，获得巨大的收益，从此名声鹊起。它在股、汇市投资中同时取得不菲的业绩，公司的最高赢利(扣除管理费)达到32%，在1998年的夏天其总资产达到230亿美元的高峰，一度成为美国最大的对冲基金。1998年下半年，老虎基金在一系列的投资中失误，从此走下坡路。2000年3月31日，罗伯逊在老虎基金从230亿美元的巅峰，跌落到65亿美元的不得已的情况下，宣布清盘。

大奖章基金

创办文艺复兴科技公司的詹姆斯?西蒙斯是世界级的数学家，也是最伟大的对冲基金经理之一。他是全球收入最高的对冲基金经理，年净赚15亿美元。文艺复兴科技公司几乎从不雇用华尔街的分析师，公司里坐满了数学和自然科学的博士，用数学模型捕捉市场机会，由电脑作出交易决策。自1988年成立以来，西蒙斯的文艺复兴科技公司在全球市场中进行投资，年均净回报率高达34%。无论是1998年俄罗斯债券危机，还是本世纪初的互联网泡沫，大奖章基金历经数次金融危机，始终屹立不倒，令有效市场假说都黯然失色。