因市场对欧债危机的担忧减弱，且国内紧缩货币政策的转向，股市上行给商品市场多头带来了信心。不过，尽管最近几个交易日商品市场出现反弹，但整体依旧处在下行格局之中，部分商品期货走势从跌停板到涨停板的快速转换只是表面上奠定了强势反弹的基调。

上海政府债的火爆充分说明了资金宽裕局面已经打开，招标的3年期和5年期品种的上海市政府债，中标利率分别为3.10%和3.30%，分别低于和接近招标前日同期限国债收益率估值。同时央行公告显示，前日公开市场招标了520亿元1年期央票，数量较前一次100亿元增加超过4倍。原本应该担忧本周到期资金共计560亿元，央行此举已回笼绝大部分资金，未来资金面或日渐趋紧。不过招标利率下调近9个基点，导致市场情绪顿时转向。

市场的乐观情绪或者说中性情绪，主要来自于两个方面的原因，一方面这说明目前市场流动性较为宽裕，导致机构主动投标意愿较强，另一方面可能也说明央行近期内不太可能降息，但可能在未来1-2个月之内下调存准率。

行情走势其实是资金角力的结果，所谓的大势实际上是走完之后形成的。从近期商品市场强弱格局来说，震荡分化是显然的，创新低的品种是能源化工和部分农产品，这与通常的想法有所差异。我们认为，这段时间支撑商品的动力主要来自于原油强势。原油市场的上行给与多头极大的信心，部分疲软的商品无法带动整个商品市场的持续下行，只能影响节奏。

从最近商品走势来说，我们定义为周期性的超跌反弹。首先，最近一周上涨幅度较大的品种是前期下跌幅度较大的螺纹钢，而且是近月合约强势反弹；其次，从最近两个交易日的上涨来说，涨幅最大的品种是前期跌幅较大的塑料、天胶和铜等。尤其是天胶，是为数不多的在第二轮下跌过程中创下新低的品种；第三，表现强劲的农产品是本轮下跌过程中处在修复性的补涨行情。这三个方面结合起来说明商品市场还处在弱势之中。若后市偏强则是震荡反弹格局，若后市持续偏弱，则领跌品种依旧会是工业品，尤其是能源化工品种。而波动较大的三个品种之中，天胶和铜依旧是关键所在，未来走势可能依旧取决于这两个品种的带领。从操作上来说，短期继续保持震荡格局对待，不宜过分追涨，逢高可继续尝试沽空。