自10月底冲高回落以来，郑棉期价缓慢爬升已近两周，涨幅却不见放大，目前CF1205合约以20300元为中线窄幅整理，仓量维持低位。笔者认为，棉价大幅波动冲击纺织产业链，纺织行业短期积弱难返，棉花消费量缩减，棉价不具备大幅上涨的基础，但国内收储挺价作用明显，棉价下行空间有限，因此郑棉短线振荡偏空的概率较大。

欧美经济不见好转

近期欧元区债务危机愈演愈烈，希腊和意大利双双更换总理，希望能够迅速解决国内的债务问题，但冰冻三尺非一日之寒。与此同时，德法两国正在讨论建立一体化程度更高、规模更小的核心欧元区，也就是在为个别国家离开欧元区做准备，欧盟债务问题短期难以解决。美国的经济也不见好转，不得不急推TPP寻找刺激经济的新方法，而短期难见成效。

消费持续疲软

9月底以来，棉花现货价格持续下跌，纺织行业消费再度转弱。11月16日，中国棉花328级价格为19212元，已连续下跌了790元，低于国家收储价将近600元。现货价格下跌对下游市场影响较大，纱线价格不断下跌，纱线企业利润受到压缩，生产意愿不强。据对用棉企业的相关调查，10月份亏损或保本无利企业占总量的50%，销售利润在200元/吨以上的仅占34%。

经过前期的去库存过程，纺织企业的库存处于低位。据调查，纺织企业纱线库存20.62天，较上月略减，坯布库存16.18天，较上月增加2.31天。纺织企业采购谨慎，随用随采者较多。

国内供应充足

随着新棉的大量上市，新年度的棉花供应趋于宽松。据美国农业部11月份预测，2011/2012年度全球棉花产量2697.4万吨，全球期末库存量达到1196.5万吨，中国棉花产量为729.4万吨，棉花供应宽松已成定局。近期外棉价格优势明显，采购外棉的纺织企业较多，这从近期的美棉出口周报可以得到印证。另外，国内籽棉价格不断下滑，11月15日籽棉收购价格为4.04元/斤，较月初的4.15元/斤下降了0.11元，随着棉籽价格止跌回升，籽棉价格也将趋稳。

收储挺价作用明显

目前，收储政策挺价作用明显，后期还将持续支撑棉价。9月底以来，郑棉期货多次下探新低，一度逼近收储价19800元，但最终都未跌破此价位，由此可见收储价支撑作用较强。从收购进度来看，截至10月底，全国棉花采摘比例为70%，收购进度仅为37%，新疆和湖北交储总量较大，而山东和河南等地的收购进度偏慢，当地棉农惜售现象虽然有所减少，但依然普遍存在。截至11月15日，全国已经累计收购约50万吨皮棉，成交比例依然偏低。从棉花质量上来说，截至10月底，全国公检棉花平均品级为3.03级，新疆平均品级2.83级，内地棉花等级普遍较低，高等级棉花占比低于正常年份。

综上所述，经济疲软拖累纺企的订单，而纺织企业的开工情况又制约着消费，郑棉短期上涨困难。此外，新花大量上市导致短期供应过剩，收储政策吸收多余棉花，对棉花供应量进行调控，郑棉短期内下跌空间有限。郑棉短线在20200—20500元区间振荡的概率较大，投资者应以20300元为界，上空下多，注意风险。