全球知名的衍生品经纪商和交易商全球曼氏（MF Global）于当地时间10月31日向法院提交了破产保护申请，成为欧债危机蔓延背景下第一家倒下的美国大型上市金融机构，同时也是自2008年雷曼兄弟以来破产的最大的金融公司。

    全球曼氏破产的真正原因绝非期货和衍生品的高风险性，而是在进行事件驱动型对赌过程中判断失误和过度投机所致。反观事件发生以来监管机构和交易所为稳定市场和保护投资者所采取的一系列有条不紊的应对措施，我们更应该看到，推进期货和金融衍生品市场发展，必须坚持“放松管制，加强监管”的方针，一方面打造具有竞争力和风险承受力的大型金融机构，另一方面为市场的运行提供足够的制度保障来帮助市场规范运行。

    

    “巨人”倒下 众机构“快招”应对

    

    欧债危机发端于希腊，并开始从欧元区外围国家向核心国家蔓延，正当欧盟国家紧急着手应对危机，市场预期稍有好转之时，希腊公投的消息又重新点燃了人们对欧洲经济的负面情绪，也成为压倒全球曼氏的最后一根稻草。

    全球曼氏申请破产保护之后，最先做出反应的是交易所。纽交所、CME等纷纷对全球曼氏采取限制措施。在全球曼氏申请破产后的第二天，纽交所监管公司宣布，全球曼氏已经不再适合上市交易，随即对其采取停牌处理。CME随后取消了全球曼氏的结算成员资格，其总裁克里格·多诺休对外发表声明，称全球曼氏未能遵循美国商品期货交易委员会和芝加哥商品交易所集团公司关于客户隔离的要求，存在将客户的资金和其自营资金混用的违规现象。除此之外，各国监管机构也在化解全球曼氏破产事件中起到了重要的作用。

    从这些应对措施中我们可以看出，反应迅速、执行有效的市场监管对于金融市场稳定的重要性。在进行监管的过程中，监管机构首先考虑的是市场运行的稳定，这也可以看做是对市场投资者的负责和保护。这些措施的制定，也都是建立在监管机构和交易所对市场高效而细致的监管之上的。

    全球曼氏事件的发生，并不应该成为我们进一步管制期货和金融衍生品行业的理由。反之，正如笔者之前的观点，欧美国家发生金融危机，是因为衍生品市场创新过度和监管不足，中国期货市场是创新不足，监管也不足。监管不足表现在监管滞后和监管过度并存。我们应该从全球曼氏事件中借鉴有益的监管经验，放松管制，提升监管效率，降低监管成本。

    

    借鉴一：放松管制与加强监管并行

    

    首先，我国已经建立起“五位一体”的监管体系，运行效果较为理想，完全有能力应对创新业务带来的新的风险。管死一个市场很容易，但管好一个市场才能真正考验监管者的水平。平稳高效的市场并不能通过人为的强势管制来实现，只有通过市场的充分竞争，优胜劣汰，才能打造出具有竞争力的期货公司，真正实现期货行业的创新发展。

    放松管制和加强监管并不矛盾。放松管制的主要目的在于鼓励竞争、鼓励创新，期货行业作为金融服务业，市场有什么需求就应该提供什么样的产品和什么样的服务。监管其实从来不是问题，问题是如何降低监管成本、提高监管效率。市场需要创新，监管也需要创新，监管理念和监管方式都需要创新。

    特别应该强调的是，中国期货保证金监控中心作为中国期货市场“五位一体”监管体系的重要组成部分，是我国期货市场的一大制度创新。为了进一步提高监管效率，降低交易成本，现在完全有必要将保证金监控中心升级为中国期货保证金结算中心。以全球曼氏破产为借鉴，从统一结算入手，切实加强期货市场的风险控制和监管，才能有效地守住不发生系统性风险的底线。

    

    借鉴二：明确期货公司市场创新的主体地位

    

    目前为止，期货公司的综合测评已经进行了三次，160多家期货公司通过苦练“内功”，其研发、服务能力有了大幅度的提升，合规经营已经成为整个期货行业的共识。但长期单一的经纪业务，使得期货公司英雄没有用武之地。期货属于“高精尖”的专业化投资产品和投资活动，需要有专业化的机构和人才通过专业化的手段和工具进行管理。最懂期货的期货公司既不能做期货也不能做现货，使得期货公司为实体经济服务的功能严重缺位。

    中国经济在转型，中国期货也需要转型。在连续两年名列全球商品期货市场成交量第一的情况下，2011年中国期货市场量下来了，质却没上去，令人堪忧。流动性是期货市场的生命力，创新是期货市场的生命力。其实，期货行业的创新就是一层窗户纸——让期货公司正在做的合理的事情合法化。必须进一步明确期货公司作为市场创新主体地位，培育机构投资者首先就是要把期货公司打造成专业机构投资者。期货投资咨询业务、境外期货业务、资产管理业务等都应成为期货公司创新业务的重要内容。

    

    借鉴三：改善期货生态环境，加强规范运作

    

    从雷曼到曼氏，两者都是恶劣大环境的受害者，终结雷曼的是次贷危机，而终结曼氏的是欧债危机。任何一种期货衍生品的推出都是出于避险的需要。期货市场就是一个风险管理市场。我们不能因为全球曼氏的破产而对期货的避险功能产生怀疑。期货自身的风险很大，但没有期货风险更大。

    近年来，全球金融市场动荡不安，大宗商品跌宕起伏。中国经济正处于战略转型期，我们面临的风险形势反而由于国内外宏观经济走势的不确定性而加剧。企业、政府和投资者都有强烈的避险需求，要让更多的企业和投资者学会运用期货市场，学会运用期货避险工具。这就需要切实改善期货生态环境，让期货市场和期货行业为实体经济服务真正落到实处。期货市场与现货市场价格的联动效应以及期货市场的流动性特征，均可以满足对冲现货市场价格风险和对冲现货市场过剩流动性的需求，恰好起到“逆周期”调节的作用，起到熨平现货价格波动的作用。