很多投资者都在试图搞清楚为什么铜价涨势落后于其他多种大宗商品，这里给出一个提示：看看中国温州的现状吧。

不久前，中国政府在这个滨海城市破获了一起掠夺性贷款案件，并由此牵连出了一个方兴未艾的市场：利用借入保证金的方式炒铜。

炒铜流动性趋紧

近些年来，由于信贷宽松，铜价上涨，中国的炒铜生意逐渐发展了起来。铜价越高，借款炒铜赌铜价上涨的人就越多，这样一来，市场就催生了炒铜的恶性循环。

很多此类炒家都是小企业主，这些人把经营企业获得的利润全都投到了这个生意当中。尽管有一些人使用的是银行开出的信用证，但其他人利用的却是从温州等地的地下放贷机构借来的资金。

政府在温州采取的行动也吸引了其他地方炒铜者的注意，在这些人看来，政府还会继续采取类似行动。另外还有一个大背景，那就是中国政府正在寻求提高借款成本。

尽管目前难以确切计算出投机性交易的规模有多大，但市场参与者称，足以对铜价产生较大冲击。

从7月底到10月20日，期铜的价格暴跌了将近三分之一，交易员称，部分原因在于中国试图严控信贷。此后，期铜的价格有所回升，但与年初相比已经下跌了21%。本周一，纽约商交所Comex分部11月期铜合约收于每磅3.4855美元。年内原油期货合约价格上涨了7.4%。

道明证券(TD Securities)高级大宗商品策略师梅莱克称，中国投机性交易流动性短缺对价格产生了下行压力。

铜价下跌提醒投资者注意，大宗商品价格对中国买家一时的兴致以及中国经济健康状况非常敏感，而后者往往更加重要。目前，投资者和分析人士都十分关注中国对铜、棉花、玉米等一切大宗商品的需求。中国很小的一个动作都可能对大宗商品价格产生巨大影响。

中国是世界上最大的铜消费国，无论是电子产品布线还是给瓷器上釉，都要用到铜。

中国铜库存将走低

长期以来一直有人坚持认为，中国的投机性炒作扭曲了正常情况下铜消费和出口情形所发出的关于制造业健康状况的信号。

大宗商品和期货经纪机构Marex Spectron负责在伦敦金属交易所交易的金属业务主管Simon Van Den Born说，过去，人们看到中国铜进口量增加，就会做出中国的经济增速高于实际增速的假设。但现在，这样做的风险在于，铜进口量下降似乎表明中国的经济已经走弱——但事实并非如此，这有可能导致市场骤跌。

根据中国海关的数据，到目前为止，今年精炼铜的进口大跌了39%。继2009年精炼铜进口增长了一倍多以后，2010年出现了8.3%的跌幅。进口量的下滑主要是由于向投机者提供的贷款减少了。

当前，外界关注的一大焦点仍是中国的铜库存量。虽然关于中国在仓库中到底存放了多少铜的确切数据尚不可知，但分析人士预计，由于投机活动减少，中国今年的铜库存量将相应走低。

不过，金属行业咨询师亨特说，铜业本身也感受到了信贷紧缩带来的冲击。他说，出口到中国的铜并不一定都会被送到熔炉中去，因为商业的整体状况并不好。

渣打银行分析师韦斯特盖特说，铜价大幅反弹并非毫无可能，特别是在中国有可能再次放松信贷或是推出经济刺激方案的情况下。

但到目前为止，几乎没有迹象表明中国会改变目前的政策走向。韦斯特盖特认为，中国不太可能在今年出台任何放松银根的举措。他说，有鉴于此，他们仍然认为铜价反弹的行情将难以为继。