海马汽车这家在资本市场上摸爬滚打了17年的公司，可谓是经历了一番大起大落。2009年该公司出现极为巨额的亏损，令到其一度元气大伤。在2010年开始虽然逐步有所好转，但背后还是隐藏着一些问题。而最近推出的股权激励方案更引起了不少质疑的声音。

自股权激励计划发布至今，海马汽车股价连续下跌，从11月4日的4.6元/股一路下滑，截至昨日，股价收盘为4.19元/股，下跌幅度达8.9%。

行权条件难度不高

股权激励成“送钱”

最近海马汽车发布公告称，公司拟制定股权激励方案，向公司财务总监、董秘等177名员工授出7，085万份的股票期权，约占股本总额的4.31%，期权行权价为4.42元。

据了解，获得股权激励的对象只要在过了2年的等待期后，也就是第三年当年公司业绩净资产收益率增长不低于8%，净利润不低于15%就可以进行对应比例的行权；第二个行权期的条件是资产收益率增长不低于15%，净利润增长率不低于20%；第三个行权期的条件是资产收益率增长不低于20%，净利润增长率不低于30%，而且这个增长率计算都是以2011年为基数。

有分析师预测，海马汽车在2011年的净利润约为380百万元，2013年的净利润为499百万元。

如果以上述数据进行计算，并预计其业绩不断有所增长改善的情况下，没有到行权期的2013年净利润增长率就已经约达31.3%。显然海马汽车所给予高管的股权激励行权条件确实难度并不高。

从海马汽车2008年至2010年的年报显示，集团总部的董事兼财务总监赵树华、副总裁孙忠春、副总裁兼董秘肖丹在这三年的年薪相对平稳，即使在2009年公司出现巨亏的情况下也没有下降，董事长的年薪甚至较2008年上涨了5万元。而这样一个股权激励的方案在如此稳定的薪酬状态映衬下，似乎成了变相给高管送钱。

为何在公司刚刚有所好转的情况下就急着马上推出股权激励的方案，该公司表示，“本次推出的股权激励计划为5年期计划，对于当期经济指标、长期经济指标都提出了明确要求，用长期的利益把人才和企业捆绑在一起，有效地将股东、公司、员工等利益结合在一起，确保公司发展目标的实现。”海马汽车表示。

前三季度净利润

同比下滑16%

根据该公司今年的三季度报告显示，虽然三季度的营业总收入有所上升，但净利润同比下降了约54%，而基本每股收益也同比下降了71%。而2011年的1至9月净利润同比下降约16%。虽然已经不会像2009年那样出现同比下降达约600%的亏损，但总体而言还是处于业绩恢复的过程当中。

今年1至9月该公司的营业利润为3.16亿元，而这里面除了有主营业务的贡献外，还包括营业外收入（如政府补贴的资金）所贡献的8785万元，而这里面就占到整个营业利润约27.8%。

宏源证券的分析师表示，“2011 年上半年海马汽车的毛利率持续上升，总体保持稳定，经常业务取代政府补贴成为公司净利润的主要来源，收益状况将会有所改善。由于2011年上半年海马的传统车型福美来、海马3和普利马并没有超越市场的表现，未来增长更多依靠新车型的投入”

同时值得注意的是，在三季度的报告中显示，增加了四家投资机构进入了该公司的十大流通股东序列中去，与半年报所披露的只有1 家投资机构形成了较大的对比。其中，有3个出现在半年报的十大流通股中的个人均已退出。