第二部分 市场情绪缓和利于铅市回暖

1、欧元区债务问题缓解

前期造成大宗商品暴跌的欧债问题在十月份似有转机。经历二次会议的激烈探讨，欧盟峰会就希腊债务减记、银行资本重组和加强欧洲金融稳定工具(EFSF)这三个核心议题，都达成一致或取得共识，欧盟各国将通过杠杆化方式，将EFSF的贷款规模由目前的4400亿欧元增至1万亿欧元。这是10月最后一周商品大幅反弹的主要原因。在宏观面变化不大的背景背景下，市场人气逐步回升，伦铜创下今年以来最大单周涨幅，同样，这也助于铅价反弹。

从长远考虑，欧洲各国债务与GDP比值大多超过马斯特里条约规定60%红线。尤其是希腊债务占比最大，我们担心欧盟对希腊展开的救援难以持久，同样，欧债问题不是仅靠扩大救援规模就能解决，资金来源怎样，各国赤字如何削减，经济能否维持增长等一系列问题的解决是个长期的过程。因此，欧债问题后期仍将反复，这将使得铅价反弹面临更多阻力。

2、国内经济无二次探底之忧

较之欧美各国经济的萎靡不振，国内经济在紧缩货币政策调控下仍保持平稳发展。国家统计局10月18日公布数据的数据显示，前三季度国内生产总值(GDP)32万亿元，按可比价格计算，同比增长9.4%。其中，一季度同比增长9.7%，二季度增长9.5%，三季度增长9.1%。从环比看，三季度GDP增长2.3%。尽管经济增速连续三个季度回落，但整体运行较为平稳。前三个季度平均固定资产投资增速有所回落，但仍维持在高位。另外，民间资本所占比重进一步上升，投资的内生动力增强，因此，从增长的动力和先行指标总体看，今后一个时期经济不会出现硬着陆或者二次探底，宏观经济继续保持平稳较快增长的可能性比较大。这将为大宗商品价格修复提供良好的背景。

9月份全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨6.1%，涨幅已连续两个月小幅回落。从趋势看，7月份6.5%的高点已经确立，考虑到后期翘尾因素的减少及比重较大的食品价格回落，预计年内CPI仍将以回落为主。通胀压力缓解并不意味着我国货币政策将转向。考虑到经济增速放缓和欧美地区经济有较大不确定性，我国前三个季度信贷整体表现为收缩，为了经济发展的可持续性，未来两个月信贷可能定向放松，如三农、中小企业、保障房等领域。

3、美元受阻回落低位运行

避险情绪推动美元指数在10月初最高冲至79.83，随后受市场情绪改善，欧债问题解决方案好于预期等因素影响，美元指数连续三周走低，月度跌幅接近5%，欧元兑美元连续第四周走高。我们可以看到，金属市场近期与美元保持明显的负相关。在商品筑底反弹之际，美元持续保持弱势运行。之前，美元指数多次在73.5一线获得支撑，如果美元再度探测前期低点支撑，预计金属的反弹有望在11月持续。

第三部分 基本面将给予价格支撑

1、国内铅生产缓慢恢复

9月份铅产量41.7万吨，同比增加0.2%，环比上升5.83%，是三季度产量最高的月份，也是今年产量仅次6月最高值的月份，这说明经过八九月阵痛后，企业生产活动正缓慢的恢复，对于三季度，期间尽管铅价跌破成本线，但大范围的减产行为并未发生，说明企业能抵御短期价格急剧下挫的风险。10月国内上海现货铅价平均为14831元/吨，较9月份的15595元/吨出现了764元的下跌。受铅价低迷的影响，企业纷纷停产检修渡过难关。9月全国铅冶炼企业平均开工率56.31%，较8月份的数据出现了5.73%的环比回落，创出年内新低，我们相信随着价格走高，10月开工率将有所回升。