一旦国内宏观政策有利好信号释出，空头大幅减仓将推动糖价重回均线系统上方，届时郑糖将出现超跌后的反扑行情。

在欧债危机升级忧虑和基本面过剩的冲击下，上周ICE原糖持续重挫，跌至近5个月来的低位，而郑糖缺乏实质性消息指引，在原糖阴跌牵引下，跟随商品中幅回落，SR1205合约在均线系统压制下反复测试6600元/吨一线。

欧债危机将加剧盘面波动

目前外围宏观面仍是主导大宗商品走势的主要因素，相比之下商品本身供需面对价格影响较小，体现出投资者对市场的信心不足。外部环境恶化促使交易商担心蔗糖原材料需求被蚕食，导致投资者选择离场观望。近期若西班牙、意大利等国出现问题，将会给市场带来更严峻的考验，不仅不利于商品市场整体反弹，且会加剧盘面波动。

新榨季泰国增产预期不变

上年度甘蔗产量创纪录令泰国重建库存至正常水平，推升了市场对其新年度出口量大幅攀升的预期，但今年泰国饱受洪灾困扰，市场担忧其北部糖蔗区作物受损。但国际糖业组织(ISO)对泰国新年度产糖量的预估维持在8月时的1000万吨，预计其出口量将达到730万吨的创纪录水平，较上年度增长15%。在此背景下欧元区的负面消息将加剧技术性抛盘，不排除原糖期货价格的进一步走跌。

11月底迎来开榨高峰

受国内糖市传统淡销的影响，近两周现货市场连续出现整体低开后缓慢上行的局面，由于低开的幅度较大，吸引了终端用户和现货商入市采购的兴趣。从交易情况看，柳盘主力月合同涨幅明显超出各订货月的平均涨幅，意味着下跌行情中的反弹因素触发后将引起报复性上行走势。预计11月底糖厂将迎来开榨高峰，在广西全面开榨以及北方新糖面市的推动下，超跌后销区商家补库积极性有望提高，使得反扑行情成为可能。

制糖成本不断走高

新榨季的糖料蔗收购价决定着弱势格局中糖价的底部区域。为了保护蔗农收益，新榨季主产区甘蔗收购价纷纷上调，例如广西将新榨季普通糖料蔗收购首付价上调至500元/吨，较上榨季增加22%，并且调整糖料蔗价挂钩联动水平，与平均含税销售价格7000元/吨挂钩联动。一方面，按照500元/吨的甘蔗收购价估算，制糖完税成本在6000—6300元/吨，成本高企奠定了糖价的底部基础，使得糖价下探空间受限；另一方面，市场预期国家对糖价的心里底线在7000元/吨上方，若期价偏离其价值重心，则将加大盘面波动幅度。

近日在国内适时适度预调微调的政策预期下，系统性风险防范有望加强，欧债危机引发的悲观情绪和国内市场微调预期的政策利好相互交织，使得SR1205合约在区间6500—6600元/吨抗跌性加强。因此，在管理好资金头寸的前提下，中线多单可逢急跌适当介入。