上周沪胶再涨2.82%，并收高至15550元/吨，其中主力0909合约最高一度探至15910元/吨，距离万六目标仅有一步之遥。自3月中旬以来，沪胶已经连续收出五周阳线，而且五周的累计涨幅更是接近30%，超过3000元/吨。若从12月胶价见底回升算起，无论是上涨的持续时间以及上涨幅度，都可以与任何阶段的牛市行情相匹敌。因此，我们难免会思考这样一个问题，商品的大牛市是否已经去而复返了？

　　首先，笔者并不认为本轮商品价格上涨可以渐变为新一轮的牛市行情。商品牛市的定义并不在于商品价格短期内上涨的幅度有多高，而在于其上涨的持续性会有多久。当然牛市的规模有大有小，笔者认为可以称得上一轮牛市级别的最小规模的可持续性也应该在20个月以上。同时，在商品牛市阶段，商品价格是不断创造价格新高的过程。由于国内外天胶的交易历史并不久远，因此选择金属铜过去三十年的历史价格运行来认识商品曾经走过的牛市阶段。笔者认为，过去三十年中商品市场可以称之为牛市行情的阶段有四个，它们分别是1977年10月至1980年1月、1986年11月至1989年1月、1993年11月至1995年8月以及2002年10月至2008年4月。从过去商品牛市的持续时间来看，能够称之为牛市行情的规模都在2年以上，而最近一轮牛市的级别更是长达6年之久。那么为什么说当前持续近4个多月之久的上涨不会是新一轮牛市的开始呢？这还得从周期的角度来审视这个问题，因为从一轮商品牛市见顶到新一轮牛市的开始往往也都需要经历同样久的时间。而过去三十年铜价从一轮牛市结束，到新一轮牛市开始的时间间隔短则三、四年，长则五、六年。商品价格因金融危机自2008年下跌至年末触底的时间持续性仅有半年，并且本轮商品价格下跌的诱因虽然是金融危机，但本质上已经从金融危机向经济危机发生了转变，而经济萧条对商品价格的负面影响将会在较长一段时期内存在。因此说，虽然当前个别工业品价格短期上涨表现持续且猛烈，但要转变为真正的牛市行情还缺乏经济支撑基础。

　　4月16日，国家统计局公布了一季度我国经济运行数据。一季度，按可比价格计算我国的GDP增速为6.1%，比去年同期回落了4.5个百分点。但从创造的经济总量来看，一季度国内生产总值为65745亿元，仅比去年同期增长了3.5%。其中，固定资产投资快速增长为稳住经济增长作出的贡献最为显著，而拖累经济增速下滑的主因在于一季度出口需求的大幅下滑。当然，一季度的经济总量在全年之中的比重是最小的一个季度，因此经济保八的重头戏还在剩余的三个季度当中。在固定资产投资创纪录增长的情况下，一季度GDP增速仅仅实现6.1%增长，由此来看，若未来出口形势不能够出现显著好转，那么今年经济要实现保八的难度还是很大的。

　　当前商品价格大幅反弹与证券市场持续走高互相辉映，这样的局面来自于同一个原因，那就是充裕的货币流动性。一季度全国新增贷款余出现创纪录的4.5万多亿，这一规模几乎与2008年全年新增贷款规模的90%相当，局部信贷过热问题已是一个不可回避的焦点。而由资金推动的行情往往多是涨之猛烈，跌时也一样剧烈。因此，在胶价持续迭创新高的同时，我们也还需要保持一份清醒的警惕。

　　最后从胶价的上涨速度来看，上周0909合约涨幅已从之前四周的5%以上降低到了3%以内，虽然不能说胶价已经失去了上行动力，但上涨的疲态已经有所显现。建议胶多暂宜逢高离场。