产能过剩导致期价易跌难涨

　　

　　焦炭严重的产能过剩一直制约焦炭行业的健康发展，同时对期货行情也产生较大影响：当期价由于电荒炒作而涨至高位时，卖出套保盘积极入场打压期价；然而当期价回落至低位后，却少有入场做多的资金。这一方面是由于焦炭严重的产能过剩导致焦化企业长期在亏损边缘挣扎，因此只要当期价较现货价升水明显时，焦化企业便积极主动地卖出套保锁定利润；另一方面，焦化行业集中度较低且处于煤炭行业和钢铁行业的夹缝中，钢企可以利用自己相对强势地位直接在现货市场低价购买焦炭，因此利用焦炭期货对原材料买入保值意愿较低。此外，焦炭期货交割标准品大致相当于国标的一级冶金焦，虽然质量较高，但焦炭主流需求品级是二级冶金焦，这也在一定程度上限制了钢企和焦炭贸易商入场接货的积极性。基于以上分析，笔者认为焦炭期价可能长期维持较现货贴水的状态。

　　

　　焦炭量仓逐步萎缩

　　

　　从上市到5月底，受到炒新及电荒的双重推动，资金对焦炭有较强的关注度，量仓大幅上升并导致当时的主力1109合约一度上冲至2444元/吨高位。但是随着炒新潮的退去及电荒的缓解，焦炭期货表现出窄幅区间振荡行情，量仓逐步萎缩，资金关注度降低。这一方面是由于焦炭产能过剩，焦炭现货价格波动性较小，期价难有大幅波动，因此，资金关注度相对较低；另一方面，焦炭期货交易单位为100吨/手，是典型的大合约，这也导致焦炭难以得到资金的眷顾。

　　

　　动力煤对焦炭期价有显著影响

　　

　　从焦炭期货上市以来的行情看，焦炭期价的大幅上扬无不伴随着国内电荒的出现：焦炭从上市到5月底，在电荒及炒新的双重推动下，价格一度上冲至2444点的高位；11月中旬以来，受到电荒预警及上调电价的推动，焦炭1201合约从1888点强劲反弹，最高达到2083点。而焦炭期价的回落也对应着国内电荒的逐步缓解：6月初到7月底，国内电荒缓解，动力煤价格高位持稳，导致1109合约价格从2400点的高位回落，并在2270—2350元/吨区域振荡两个多月。由此可见，动力煤市场与焦炭市场关系极为密切。这主要是由于焦炭的成本直接取决于炼焦煤的价格，而动力煤价格与焦煤的线性相关系数高达0.9以上，这样动力煤走势对焦炭的重要影响就不言而喻了。