沪铝整体走势受欧债忧虑支配,冬季电煤价格上涨只能使其较为抗跌。

电煤价格居高不下,内地电力企业正面临2008年以来最严峻的营运压力。8月底以来,西南地区电荒成为市场关注焦点,南方电网全网电力缺口达15%,桂、黔两省区更是因缺口超过20%。造成此轮电荒的主要原因归结为水电紧张以及煤价高涨。在这种形势之下,市场对电价调整预期相当强烈。

国家发改委否认收到调价方案

虽然媒体曾有消息说电价调整方案获批,但国家发改委很及时地进行辟谣,并且国家发改委否认收到调价方案。电价上调这一说法成了“只听楼梯响,不见人下来”。调与不调是个博弈。一方面,历史经验来看,电价上调不一定能解决由于电煤价格居高而带来的亏损。数据显示,电价每上调一分钱,将抵消28元/吨的煤价成本,但往往电价上调后,市场中的煤价都会很快出现50元/吨的涨幅,靠电价上调很难解决问题。另一方面,若电价不上调,在现在的制度下今年冬季电力缺口问题比较突出。电监会此前预警中部六省今冬明春或将面临有史以来最严重电荒。

据我们分析,比较可行的对策是短期上调上网电价,长期进行电力制度改革。今年第四季度可能会再次上调上网电价,维持销售电价不变,通过电网利润为电企救急。这样操作的好处是在解决问题的前提下,影响面较小。比如,对沪铝来说,若上调销售电价则铝价将会对应幅度上涨,但上调上网电价对工业生产影响力度明显减小。

电价调整预期下沪铝抗跌

根据历史经验,如果电价尤其是销售电价出现调整,沪铝往往在短时间内向上浮动对应的成本价格。电解铝的生产为高耗能产业,由氧化铝生产一吨电解铝,需要耗费14000KWH的电能(按全社会平均水平估算),电价每上涨0.01元/KWH,电解铝生产成本增加140元/吨。目前,国内电解铝企业有100多家,电解铝的平均生产成本在16300元/吨左右。电费和氧化铝成本是电解铝成本中的两大块,约占总成本的70%以上。

对具体的企业而言,我国电解铝用电情况差异较大,有网电、自供电、关联方供电三种模式,主要的上市公司中大都少量使用网电,大部分使用关联方供电或自供电,完全使用网电的企业以中小铝厂为主。用电方式的差异导致企业间成本的差距较大,若完全使用自供电,电解铝生产成本约15500元/吨。电价上调加重了企业的经营压力。下面以焦作万方(000612,股吧)铝业为例,分析网电成本调整对其影响。国家发改委于2011年6月起上调部分省市火电的电价,其中河南省每度电上调了0.015元,焦作万方铝业公司的网电采购电价上调了约0.02元(含税),这使得公司的吨铝成本上升了近250元。但如果对比网电价格与自备电厂价格可以发现,网电价格比电力自备电厂成本高近0.11元/千瓦时。因此,电价调整对于使用网电的企业冲击较大,对于使用自供电或关联方供电的企业来说影响有限。

欧债忧虑主导下中长线看空

上周投资者关注点集中在欧元区数国公债收益率持续攀高。国内市场,第四季度资金有略为宽松的信号,但房市调控将会持续这将大大影响电解铝的下游需求。整体来说,沪铝走势受欧债忧虑支配,资金略为宽松也好、冬季电煤价格上涨也好,只能使其较为抗跌。目前,缺少沪铝向上的推动力。现货市场铝价纠结于16100元/吨一线,成交重心较上周下移,若铝价一旦跌至16100元/吨下方,惜售情绪渐起,贴水收窄转向小幅升水,说明现货在万六一线有一定支撑,跟期货走势极为相似。操作上,考虑到煤电价格上涨,铝价万六处成本支撑强,但欧债危机下后期利空料将持续,除非销售电价出现上调,否则沪铝要涨很难,短期仍以16000—16500区间为主,中长线维持空头思维,跌破万六只是时间问题。