虽然近期伦铜、豆类等大宗商品弱势振荡，道指也受阻于压力线，原油价格却强势攀升，从90美元飙升至100美元的重要关口。支撑原油价格的根本原因是供需面的变化——馏分油消费旺季提振，且全球油品库存降至五年低点。笔者认为，原油的去库存化或将再度推升油价。

美国经济逐步复苏

目前对全球金融市场影响最大的三个经济体莫过于美国、欧洲以及中国。其中情况最好的是美国。美国的消费支出在增加，10月零售销售增长0.5%，是零售销售连续第五个月取得月度增长。诱发上波金融危机的房地产也有了企稳迹象，美国10月房屋建筑许可也强劲反弹，同比增长10.9%。美国10月的工业生产受益于汽车和零部件生产增加，而录得7个月以来的最大涨幅。同时美国的就业市场也有好转，上周初请失业金人数跌至4月以来最低。

对全球金融市场影响最大的不确定因素仍旧是欧债问题。意大利、西班牙10年期国债收益率在7%左右的警戒线徘徊。一方面是债务危机，一方面是欧元区经济持续低迷。2012年是欧元区国家的偿债高峰，若在此之前没有更好的解决方案，届时或将爆发新一轮的金融危机。

中国方面，前期的紧缩政策目前已经略有缓解，央行发布的第三季度货币政策执行报告指出，继续实施稳健的货币政策，并首次提出适时适度进行预调微调。增值税以及个调税的改革也说明财政政策的微调在同时进行。中国经济正在软着陆，虽然增长速度可能进一步放缓但总体依旧处于较高水平。

去库存化继续进行

原油价格强势的根本原因在于其供需面的利好支撑。美国进入馏分油消费旺季，中国农机用油量大幅增加，同时油品总库存已经降至5年均值下方。

夏秋季节原油消费主要集中于汽油，冬春季节则是馏分油消费的高峰期。随着美国经济持续复苏，美国的馏分油需求大幅攀升。美国能源部的周度数据显示，馏分油消费量已经连续三周位于年内最高，同比增幅更是高达5.1%。美国石油协会的统计数据显示，10月美国原油消费增长2.5%，其中汽油需求下滑0.3%，馏分油需求飙升至12.3%。中国今年原油需求增速较为平稳，9月我国的原油进口量、成品油净进口量，以及原油加工量均出现了下滑，原因在于消费淡季炼厂维修期延长所导致。10月我国的原油进口增速飙升至27%。从另一指标看，对全球需求有领先意义的欧佩克船运量在至12月初的四周跃升幅度达到两年最高，且从图形上看船运量已经触底回升，这说明全球原油需求逐步回升。

前期需求的低迷令全球市场开始了原油的去库存化，进口大国美国曾一度成为成品油的净出口国。目前美国的原油商业库存降至五年均值附近，成品油库存降幅更为明显，尤其是处于消费旺季的馏分油库存已降至2008年年底的水平。对期货市场影响更为直接的库欣库存也从4月份的历史高位4200万桶降至目前的3200万桶。11月16日，美加石油公司宣布一项交易，将Seaway输往库欣的管道改向，转为输往墨西哥湾沿岸。Seaway输油管道改向有助于进一步消除库欣库存拥堵的局面。不仅是美国的原油出现了去库存化，中国也如此，国际能源信息署的统计数据显示，目前全球原油库存已经降至五年均值下方。

总之，原油在100美元整数关口振荡后，仍有继续向上的可能。