伦铜指数从年初的高点到10月初的年内低点6635，下跌近35%。随着高价风险的释放，铜价走势再次步入了振荡休整阶段，对待这种行情必须坚定立场，拒绝摇摆不定，在熊市走跌趋势未变之前只需咬定跌势不放松即可，否则极易失去主动权。下文是笔者给空军所准备的“三副安心定性帖”：

第一，宏观经济依然处于利空氛围中。2008金融危机后的两轮刺激宽松政策过后，全球经济并未如期好转，反而更加糟糕。当前欧元区经济陷入衰退，新兴市场经济增速放缓均已成为市场共识，在此背景下，市场投资人开始质疑前期持续扩张财政的政府的偿债能力，随后标普等信用评级机构煽风点火使得欧债、美债乃至未来以日债为代表的亚债问题日益成为市场忧虑的焦点，投资人因避险而持续抛售这些遭遇评级下调而显得不再安全的债券，这种债券抛售行为直接导致了债券收益率持续上升，而其后续影响不仅抬高了这些政府后续的发债成本，还使得持有这些债券的各大银行资产严重缩水。国内年底向中小微型企业的定向宽松改变不了我国结构调整的大方向，也改变不了外围环境恶化的大趋势。

第二，有色现货市场已由卖方市场转为买方市场，上游因铜矿工人罢工、铜矿品位下降以及经济衰退期废铜供应紧张等造成的警惕供应偏紧预期终究还是敌不过下游需求下滑预期，当然在不同的时间段，两者的影响强弱是动态变化的。比如10月份以来伦铜库存的持续下滑就明显有利于铜价跌势的暂缓乃至振荡反弹。另外，国内年底四季度的定向宽松也明显有利于支撑铜现货报价，不过这些都是暂时的，都是在高价风险得到部分释放后才得以奏效的。对应在行情走势上，10月以来的行情既可以认为是多头在“趁虚而入”，也可以认为是空头在“欲擒故纵”。后期当出现新的宏观风险事件，铜库存的下滑也就自然地周期性结束，定向少量宽松已成常态并没有带来实质利好，看似巧合的背后其实正是关键节奏的把握。

第三，技术上目前铜价依然处于中期下跌轨道中。指标方面，在月线级别的MACD死叉过后，周线级别的MACD恰好进入了零轴下方的空头区域，中期跌势不言而喻，而近期日线级别的MACD经过金叉后的反弹已经触及上方的零轴并将再次形成死叉向下，这样短期反弹结束后的弱势调整势头同样不言而喻。交易策略上，趋势投资者当咬定跌势不放松，耐心持有中线空单；对于短线技术型投资者而言，应注意高风险期的头寸管理；对于现货套保商，建议继续完善内控制度，做好每一笔采购单或销售单的敞口风险控制，另外对于卖保而言，近期反向市场下的移仓展期收益将是一笔不错的外快，买保方面在近期则不用考虑囤货，而可以关注场中出现的套利机会。