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孙萱：频频领涨领跌天胶上蹿下跳为哪般

在11月以来的16个交易日中，上海天胶竟有10天成为日内龙头品种——截至22日，天胶六度占据跌幅榜首位，四度成为领涨龙头。如此频繁地上蹿下跳，显示天胶市场在大幅下挫后多空分歧显现，在行情复杂震荡的情况下，我们建议投资者应该坚定中长期走势的判断，同时灵活操作，规避价格短期反复的风险。

季节性因素支撑投机资金做多

11月中下旬开始天胶主厂区将陆续进入停割期，产量下滑，天胶进入季节性供应淡季，从历年的统计数据来看，天胶在12月至次年的2月供应淡季期间价格上涨概率较高。根据我们对文华天胶指数1997年以来的数据统计，每年的1、2、5、12月份天胶上涨概率较高，其中1月份上涨概率最高，为79%。伴随着后期产量的逐渐降低，季节性供应淡季的到来，将对天胶价格会有一定支撑。因此，对于贸易商和投机资金来说，在宏观面良好的情况下，显然在季节性强势中做多胜算更大。

与此同时，上周市场关于三大橡胶主产国减产的消息被炒得沸沸扬扬，但最终泰国会议还是无果而终，三国非但没有对减产挺价达成具体措施，甚至没有达成一致性的意见，反而认为后期价格会随季节性因素反弹。因此，可以断定，前期市场对主产国减产的预期显然是题材炒作，资金有一定的做多意愿。

宏观面仍存利空隐患

下半年来主导天胶下跌的因素主要集中在系统性风险层面，欧债问题及国内资金面偏紧格局对价格形成了较大拖累。后期看，欧债问题远未解决，意大利债务问题可能在年底至明年一季度爆发，届时很可能会对胶价再次形成较大打击。而国内资金面，宏观政策基调仍是“微调”而非全面放松，因此产业链资金问题得不到根本解决，这就抑制了下游需求，目前青岛保税区持续不下的库存就是一个很好的证明。而这两大问题，从中长期来看，又有很强的确定性。这也就是说，对于中长线资金来讲做空动能始终存在。

宏观形势偏空的大环境制约了天胶价格的上行空间：首先，短期价格上涨会遭到中长线空方打压；第二，基本面需求疲弱使得现货面下游接货跟不上，上涨的持续性不足。另外，对于天胶这种少数在冬季价格强势的品种，又存在一定的做多动力，带来价格的短期反弹。最后，从资金投机的角度来讲，天胶的流动性好，在短期方向不明朗的情况下，无疑是炒短线的好品种。总的来说，复杂的宏观形势以及投机资金的共同作用造成了短期天胶价格的上、下大幅波动。

规避震荡风险

宏观形势的不乐观已成为市场共识，但价格的下跌却不是一蹴而就的。期间不乏反弹与震荡。对于趋势投资者来说，如何规避震荡市的亏损显得尤为重要。投资者可在做空的同时适当建立保护性头寸。也可以尝试套期套利，例如，在沽空天胶5月合约的同时做多1月合约，原因在于天胶1月份产量较低，且1月合约较现货大幅贴水，而目前注册仓单量较少，伴随着交割月的临近，价格有一定的回归需要。因此1月份走势很可能会强于5月。

责任编辑：翁建平

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