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宏观面风险依旧沪铜下行风险较大

11月份以来，在欧债问题有蔓延趋势、投资者信心不稳的影响下，铜价下行。截至目前，伦铜下跌约8%，沪铜表现相对滞跌，跌幅约为5.8%。铜的金融属性表现显著，欧债问题充满变数导致铜价走势振荡。

金融市场动荡加剧

意大利、西班牙的国债收益率接连上升至警戒水平附近，西班牙、法国借款成本高企，市场担心欧债危机向更多国家蔓延。受忧虑情绪影响，欧元下跌，美元指数上升至78之上，铜价随之回落。欧元区包含多个政府，政治权益斗争不断，选民情绪存在诸多不确定性。并且欧元区过度杠杆化的银行不在少数，财政紧缩计划也削弱了投资者对经济复苏的期待。虽然欧债危机的应对方案已经出台，但由于细节的缺失，解决进程困难重重，不确定因素使得金融市场动荡加剧，欧美股市表现疲弱，铜价反弹乏力。

原料供应紧张

由于价格倒挂，废铜供需缺口持续存在。废铜供应紧张，主要是因为：第一，废铜持货商持货成本较高，前期铜价高企，部分废铜货物的持货成本甚至在60000元/吨之上，高成本使持货商不愿意亏本出货；第二，近期废铜与电解铜价差有所扩大，废铜持货商惜售情绪较浓，市场流通的废铜量少，并且由于废铜与电解铜价格倒挂，价差不足以弥补使用成本，因此冶炼厂、铜材加工厂等需求企业购买意愿不强，废铜成交清淡。

铜精矿现货供应量也出现下降。国外大型矿山罢工停产状况未有改善，这限制了铜精矿供应，甚至有今年的长单合同未能完全履行，未履行部分延迟至明年交付的情况。此外，年度加工费长单谈判陆续开展，国外矿产商希望用铜精矿供应偏紧为谈判增加筹码，国内现货铜精矿供应紧张，TC/RC报价下降至30—40/3—4的水平。

企业开工率下降

受制于原料紧张，冶炼企业开工率下降至今年以来的最低水平，尤其是产能在10万吨/年以下的小型企业开工率下滑得最为明显。10月份沪铜主力合约收盘月均价仅为55300元/吨，低售价也降低了冶炼企业的开工意愿。此外，由于年度生产计划基本完成，有部分企业在原料紧张、价格大幅波动的形势下选择用停产检修来降低成本及运营风险。

整体消费需求增速下滑

由于家电下乡等扶持政策的陆续退出，家电的渠道库存较多，需要一定时间去消耗，这导致铜管的需求增速下滑。而铜板带箔企业因出口订单尤其是电子产品、灯具等商品的订单下滑从而出现需求下降。铜杆线企业的订单和开工率情况相对较好，主要是因为国家电力项目持续推进，电线电缆的需求保持强劲。预计无法受惠于国家扶持政策的行业则对铜价走势持观望态度，虽然存在备库需求，但整个过程将被拉长。

小结

欧债问题的解决进程充满变数，投资者信心不稳使得金融市场维持动荡。受原料尤其是废铜供应紧张的影响，冶炼加工企业开工率有所下降。需求方面，除铜杆外，铜板带箔、铜管的消费需求有下滑的表现。从技术图形上看，沪铜跌至前期均线支撑下方，预计将在区间54000—58000元/吨波动，宏观环境给铜价带来的下行风险较大。

责任编辑：伍宝君

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