国际糖价涨势渐入佳境，上周五涨至6个月以来的高点;而国内郑糖也在本周一逆市走红。对于未来糖市走向，我们认为郑糖延续近弱远强格局的可能性较大，在食糖消费旺季还未到来之前，SR909合约短期内较难突破箱体振荡的走势。

　　一、消费启动成焦点

　　4月23日召开的昆明糖会上，各主产区通报了2008/2009榨季截至4月20日的产销情况。从数据来看，2008/2009榨季全国食糖减产达到250万吨，产量预估为1234万吨。虽然今年以来进口糖大增，但是进口糖基本都进了国储，因此暂时不会对市场价格造成影响。

　　东莞会议上消费量预估为1300万吨，2月19日广西糖会的预估值也在1300万吨左右。本次昆明糖会上，某业内人士认为，2008年我国遭受了南方雪灾、汶川大地震、三聚氰胺事件、物价上涨等不利因素，但食品工业生产增加值仍然增长14.8%，高出全国工业增速1.9个百分点，食糖消费量达1350万吨。今年经济回暖，食品工业增长理论上也应该达到10%，因此今年的消费量应该超过去年1350万吨的水平。

　　但从糖企一季度的销售情况来看，今年消费量突破1350万吨仍有一定的难度。今年与糖企合作的一些大的配送公司基本上没有长期供销合同，多数订货合同在2—3个月以内，与以往大不相同。而且这些合同目前来看并无续签的意愿，随着消费旺季的到来，如果终端需求仍没有起色的话，合同面临违约的可能性大大上升。

　　从上述预估产销数据不难看出，2008/2009榨季供需形势似乎有所逆转，极可能由上一年度的供过于求变为供不应求。但是考虑到下游销售不畅，本年度完成1300万吨的销售任务较为困难，同时工业库存量仍是一个未解之谜，食糖实际供给也许远远大于1234万吨。因此，对于基本面的供求关系不能简单进行上述加减，未来消费能否启动将成为糖市熊牛交替的切换点。

　　二、国家鼓励顺价销糖

　　本次昆明糖会的另一焦点即国家政策。无论国家发改委，还是农业部、工信部的发言，都较为鼓励糖企顺价销售。其中，发改委的领导提到，如果市场有缺口，国家会考虑放储。这表明国家对糖价的调控不会放松，只会加强。因此，糖企惜售拉抬糖价只会令自己陷入更为尴尬的境地，顺价销售实乃上策。

　　从表1来看，由于食糖的减产抵消了部分销售减少的影响，因此三大主产区本榨季以来的产销率都同比略有上升。其中，广东省产销率高达78%，主要是因为该省采取顺价销售的策略从而部分拉动了下游的消费需求。从广东省的经验来看，顺价销售不仅仅有利于糖企周转资金，而且有利于市场实现供需两旺。

　　2008/2009榨季各主产区产销情况

　　但值得注意的是，糖企之所以不愿意顺价销售，主要是因为成本压力巨大。以广西省为例，本榨季广西糖企产糖平均含税成本在3400元/吨附近，截至3月底全国销售量约在50%左右，全行业平均含税销售价格3104元/吨，余下的50%食糖需要卖到3800元/吨以上才能基本弥补3400元/吨的食糖成本。目前3600元/吨的现货价格难以令糖企保本微利。

　　三、资金移仓，郑糖再现近弱远强

　　从盘面来看，SR909合约自4月初以来持仓量已经减少18.7万手，其中持仓前20名显示，多空双方均减仓近5万手；而SR1001自4月初以来持仓量增加了10.6万手，其中持仓前20名多空双方均增仓3万余手。随着2008/2009榨季临近尾声，SR909的炒作热情进一步降温，而资金更加青睐没有实盘压力的SR001。