在年前宏观经济比较稳定的情况下,天胶市场自身的季节性因素将给予市场重要的影响,目前天胶新的底部基本搭建完成。

自9月份欧债危机全面升级以来,沪胶遭受重创,截至本周,跌幅已经接近30%,排在所有品种跌幅榜前列。同时,作为天胶市场风向标的日胶,本轮也暴跌近32%。引宏观经济环境不明朗而引发的对天胶需求的担忧,是本轮期价重挫的重要原因之一。不过,随着11月国内开始进入停割期,天胶供应单一地依赖进口,季节性供应淡季的炒作成为新的突破口。目前,沪胶新主力1205合约已经在24000元/吨构筑了一个短期平台,期价拒绝再创新低。

季节性因素刺激投机多头

进入11月后,国内天胶主产区开始陆续停割,天胶供应主要依靠进口,这一阶段基本要持续到次年的3月末。而对应的四季度末到次年的一季度初,恰好是国内天胶的最大需求汽车和轮胎行业的一波产量高峰,因此在每年的这个阶段,天胶价格易涨难跌。从历史数据统计来看,每年的1月、2月、12月,天胶上涨概率较大,其中受到2月东南亚停割的影响,1月的上涨概率最高。所以,市场再次进入这个阶段时,习惯性的炒作氛围再次弥漫天胶市场。

从资金量来看,本月初天胶总持仓再次放大,期价出现放量下跌,而随着投机多头的入场,期价有所起稳。从盘后持仓来看,沪胶新主力1205合约主力多头继续出现在榜单前列,而空头主力国泰君安和永安则大幅减持空单超过7000手,短期获利减仓明显。从市场表象来看,短期主力多头人气略占上风。

交易所库存周期性明显

国内天然橡胶生产的局限性,决定了天胶的生产时间和总产量的相对集中,时间节点较为重要。此外,我国目前是全球最大的天然橡胶消费国,对外依存度非常高,因此天胶市场的库存其实可以看成是其潜在的消费能力。目前,国内主要关注上期所的天胶库存和仓单,以及青岛港保税区的橡胶总库存。

上图为上期所的天胶库存和仓单以及对应的期价走势。由上图可以看到,每年上期所的库存从三季度开始稳步攀升,一直要持续到次年1月,不过期间也有减少的时候。而今年交易所同期的库存相对较低,第一波库存高峰提前出现在9月下旬,是由于8、9月份大量的进口天胶堆放在青岛港保税区,没有及时运到交易所仓库所致。如果把保税区超出同期的部分算到上期所库存中,那么今年上期所的库存水平和去年基本持平,并且目前天胶库存又重新进入到上升周期。从前两年同期情况看,进入11月后期,天胶期价随着库存的增加而走高,并且通常要在库存峰值处达到期价的年内高点。虽然在库存上升周期中也会出现短期的下滑,且库存下滑期间对应的期货价格通常也出现下跌,这一点在去年的同期尤为明显。今年在经历了前一波的库存缓慢回落后,现在重新进入上升周期,对于短期的天胶价格来说将形成一定的支撑。

警惕宏观面的不确定性

前文所述的两大因素是近期天胶市场投机多头的重要信心来源,不过这一切利多都要建立在一个相对平稳的全球宏观经济的大背景下。而当前,由欧债危机引发的全球金融市场动荡仍存在不确定性。因此,对于天胶而言,宏观面如果恶化,那么前面的利多都将被市场恐慌所压制。