在美豆价格不占优势,南美大豆库存相对充裕,中国难以大规模采购,天气没有威胁的情况下,中国国储采购可能是最后一根稻草。

过去的一个月里,油脂市场在暴跌后形成的振荡区间里不断测试前期低点的支撑。从技术上讲,前低支撑失效将开启新一轮的跌势。从行业的角度来看,压榨利润持续低迷,油厂举步维艰,一直在亏损中经营。萎靡的价格与暗淡的前景预期形成共振,让油脂市场的这个冬天有点冷。

债务危机前景忧虑主导金融市场

近几个月,欧洲债务是金融市场中最主要的宏观风险。根据债务与GDP的占比,除了“欧猪五国”,欧元区的德国、法国以及美国、日本实际都接近或超过债务占比的警戒线。当前市场对欧元区债务危机也已经有了普遍的共识,即若不采取有力的措施,则可能出现更大范围和规模的违约。而从意大利、西班牙等国债市场的交易来看,市场对他们债务相当担忧,法国偿债能力受到国际评级机构的担忧。作为欧元区核心国,法国的评级一旦下调或者债务问题恶化,那么欧洲债务危机将会蔓延至整个欧洲甚至全球。在当前,我们需要关注的是欧元区核心国家、IMF和欧洲央行对于欧债危机的态度,这才是改善当前市场状况的希望所在。

笔者研究历史发现,宏观风险对市场的影响也呈现出“紧张—出事—缓和—紧张”的周期性。目前宏观风险处在“出事”阶段,接下来是“缓和”还是继续“出事”难以判断。按照过去一个月里欧洲采取的措施来看,无疑难以解决债务危机的实质问题。从这个角度讲,在债务危机问题没有实质的改变前,市场会不断地反复甚至积累风险。

基本面缺乏炒作题材

目前,油脂油料市场的焦点逐渐转向美豆的出口和南美种植情况。从USDA公布的美豆出口检验报告看,美豆出口连续两周超过预期,出口有好转的迹象。在上周,市场传言中国采购了50万—60万吨的大豆进行储备,而USDA日报也显示有54.45万吨的大豆出口订单与之相呼应。若要判断这种现象能否持续,则需要关注美豆与南美大豆的价差和中国的压榨利润。

美豆与南美大豆的价差决定了包括中国在内的国际买家的采购方向。若美豆出口价格高于南美市场,那么国际买家采购首选是美豆,这必将推升CBOT豆类市场价格。否则,CBOT豆类市场价格将会受到打击。从当前市场来看,美豆似乎还没得明显的价格优势,也就是说美豆还不是国际买家采购的第一选择。作为最重要的国际买家,中国压榨利润自去年12月份来一直维持低迷,目前近月船期进口大豆压榨利润有好转,但也仅维持在盈亏平衡线附近,因此采购动力不大。

拉尼那现象带来的干旱可能成为新的炒作题材,但是到目前为止,似乎并没有影响到南美大豆的关键产区。Safras报告显示巴西播种已经完成了78%,高于去年76%,和近年均值68%;阿根廷谷物交易所报告显示阿根廷目前完成了37.4%。

从目前来看,油脂油料市场基本面目前缺乏兴奋点。在美豆价格不占优势,南美大豆库存相对充裕,中国难以大规模采购,天气没有威胁的情况下,中国国储采购可能是最后一根稻草。豆市要想逆转,需要宏观面逐渐稳定及南美市场出现严重的减产预期。否则,颓势难以改变。