受电价上调以及螺纹价格反弹等利好因素提振，J1201前期涨势强劲，曾一度触及2080的短期高点，近期J1201又振荡走低，重回2000点下方。笔者认为，基本面疲软是焦炭近期走弱的关键。疲软的需求下，焦炭现货不具备上行动能，考虑到仓单注销可能带来的100点左右的贴水收益，笔者认为，目前J1201仍不具备反弹动能，空单可继续持有。

投资减速，需求弱势难改

通过对焦炭产业链的分析，笔者发现其整体呈现两头紧中间松的特点。受焦化行业产能过剩以及企业规模分散等因素拖累，焦炭在产业链中长期处于相对弱势地位，而作为其下游的钢材企业则更多时候掌握价格谈判的主动权，为此下游钢材企业的需求及其盈利状况对焦炭行情起着更为重要的作用。

作为我国钢材的主要下游，固定资产投资领域对钢材需求的带动作用明显。从9、10月份数据看，9月份固定资产投资额累计值同比增长24.9%，较8月份回落0.1%，而10月份则与9月份持平。虽然固定资产投资额同比增速仍维持在相对较好的位置，但环比增速已出现下滑态势。且从具体行业看，铁路、房地产等领域乏善可陈，在经历了“金九银十”旺季不旺以后，笔者认为后期固定资产投资仍难有向好转机，增速持续走低或为大趋势。

产能过剩，供应仍显宽松

在需求疲软的大背景下，供应端情况对焦炭价格起着重要影响。通过对比粗钢及焦炭产量情况可以发现，受产能过剩等因素影响，年初以来焦炭产量同比增速一直维持在相对高位，高于粗钢产量的同比增长率。受此影响焦炭产量呈现出相对过剩的格局。从近期情况看，山西以及河北等焦化企业库存一直偏高，对焦炭价格构成压力，目前尽管焦化企业生产亏损严重，但产区部分企业的焦炭价格仍在逐步走低。

近期山西省焦化协会达成关于对焦炭市场进行联合限产的建议，提出全行业除承担城镇煤气等事关民生的焦化企业按30%的限产幅度之外，其余一律限产50%。开工率下降对过剩供应量的控制将起到积极作用，但笔者认为在下游需求弱势难改，焦化行业产能过剩严重的大背景下，焦炭价格低位振荡仍为后市主趋势。

焦煤价格下行，成本支撑弱化

在焦化行业亏损的大格局下，成本或将是支撑焦炭价格的最后一道防线。随着焦化企业减产的深入，焦煤供需偏紧格局近期已出现改善，焦煤库存出现局部上扬趋势。受此影响，焦煤价格开始逐步下调。考虑到短期焦炭价格弱势格局不变，焦炭对焦煤端的压力仍将持续，焦煤短期并不具备上行动能，焦炭的成本支撑也将进一步弱化。

总之，焦炭后市仍缺乏反弹动能，弱势振荡或为后市主旋律。考虑到目前的期现价差以及仓单注销可能引起的贴水收益，笔者建议前期空单仍可继续持有。