自9月中旬连塑破位下行以来，特别是进入11月后，连塑期价变动呈现出更为无序的状态，日内波幅巨大，成交量成倍增加。我们认为，虽然目前投机资金大举入驻连塑市场，但中期仍不看好。

宏观大环境维持偏空氛围

首先，欧债问题继续深化。尽管前期的欧盟峰会达成新一轮救助协议——希腊债券面值减记50%，同时杠杆化EFSF至1万亿欧元，但由于债务危机已开始向欧洲核心国家蔓延，欧洲经济依然不容乐观。评级机构多次发出警告称，法国政府的借贷成本近期不断攀升，且该国经济增长缓慢，使得其目前AAA的主权信用评级有可能受到影响；意大利和西班牙的债务问题逐渐浮出水面，两国的国债收益率依然维持在高位，随时可能再次突破7%的红线；作为欧洲经济火车头的德国，近日发布公告称，将2012年经济增长预期从此前的1.8%下调至0.5%—1%，并警告称，如果欧洲主权债务危机严重恶化，不排除其经济进入“明显疲软”的可能性。其次，目前美国经济的“回暖”并不可靠，最直接的反应是失业率仍然维持在9%的高位，而评级机构惠誉也声明欧债危机蔓延或威胁到美国的银行评级。最后，中国政策微调力度不会大，11月以来，政策微调迹象越发明显，但目前正处房价开始下滑的关键攻坚阶段，因而对政策微调的力度和持续性暂不可期望过高。

去库存预期透支油价上涨空间

自11月以来，纽交所的国际油价走出了相对其他商品的延伸上涨行情，这波看似扭曲的行情，其实是在WTI原油基准交割地库欣去库存的预期下产生的，而上周加拿大管道公司计划于2012年第二季度启动输油管道逆向输油的消息更推动了美原油快速攻克100美元/桶的大关。但是，我们以冷静客观的眼光看，美原油库存真正逆向运输要等到明年二季度，库欣地区库存压力还没有得到实质性缓解；从布伦特原油表现来看，其价格近期并未出现异动。在未来运输瓶颈解决的预期下，美原油价格飙升的最主要推动力是WTI原油和布油跨市套利头寸的离场行为。这种市场自发行为已在很大程度上透支了美原油价格的上涨空间，在套利头寸基本立场之后，市场必将对这波行情作出理性修复，而美原油的振荡回落恐将使连塑期价继续承压。

供大于求格局暂难改变

最新数据显示，我国10月份的PE产量为85.2万吨，虽然较去年同期的89.4万吨略微下降，但受前期停产检修的装置重启开车影响，环比9月产量却是大幅增加18%。

此外，由于塑料外盘价格也出现大幅回落，贸易商纷纷逢低大量买入，8、9两个月塑料进口量呈现快速增加态势，若未来国际塑料价格持续走低，那么贸易商大量进口塑料将是连塑上行的又一包袱。从消费方面来看，随着棚膜旺季的结束，大蒜地膜的生产也接近尾声，春季地膜的生产备料高潮即将过去，未来下游需求不乐观。

综合上述分析，我们认为，无论是从宏观大环境还是连塑自身基本面来看，都还没有形成中期上行趋势的基础，从技术面来看，偏空趋势还未出现明显反转，期价总体仍处于下行通道之中。建议投资者保持逢反弹沽空的操作思路。