在供需松紧转换之年，糖价不会飞流直下

持续探底之后，年末之前或出现一轮上扬

市场期待的春节备货行情迟迟未现，昨日白糖更是走出期现货同跌的行情。当下市场还纠结于备货行情何时启动，但鉴于全球经济低迷、市场购买力匮乏等因素，不可对春节行情过分乐观。

产量预期较为乐观

近期，笔者前往广西蔗区考察，南北线共计3000余公里，覆盖80%以上的产量区域，对于2011/2012榨季的具体产量作出初步判断。

在连续三个榨季减产之后，新榨季增产趋势已经逐渐明朗，但仍处于恢复性增产初期，因此仍需要大量进口以弥补供需缺口。国际多家机构预测，新制糖年中国进口量或达300万吨，但我们目前仍以满配额200万吨计算，国内总供给略大于总需求。从调整后的供需平衡表中不难发现，2011/2012榨季期末库存四年来首次高于期初库存，也显示出2012年起国内食糖市场供需基本面将逐渐宽松。

当然，我们无法依据静态平衡表进行短期走势判断，从其中仅能大致估计2012年国内糖价总体趋弱，但把握节奏仍需考虑动态供需平衡。截至11月末，广西预计共有26家糖厂开榨，多数糖厂预计较去年同期推迟开榨1—2周，按照各糖厂日榨量计算，累计将产糖16万吨左右。而此时其他甘蔗糖生产地区几乎很少开榨，因此全国甘蔗糖截至11月末产量应该不会超过20万吨，而往年同期甘蔗糖产量都在30万吨以上，尤其是2007/2008榨季时曾达到60万吨。与此同时，据了解，各地商业库存量都低于正常水平，因此在春节前备货时期或许会面临一次突破振荡区间的上扬行情。

新糖大规模上市还需时间

从季节性规律来看，糖厂在11月份已经开始大规模生产，糖价会出现下行趋势，然而今年开榨时间大幅延后，截至11月25日，广西计划开榨的糖厂仅有15家左右，新糖迟迟无法大规模上市，延长了糖市青黄不接的时间。糖厂推迟开榨主要是由于春旱以及7—9月份甘蔗拔节期出现的干旱天气，甘蔗正在进行修复性生长，另外糖分还需要一定时间的积累。

后市展望

目前国际糖价已经由前期高位连续振荡走弱，在一定程度上反映出供需转向宽松。季节性规律来看，3月合约一般在西方圣诞前夕创出新高，成为所有合约中价格最高的合约，因此在供需松紧转换之年，糖价还不至于飞流直下，在持续探底至12月或许还能迎来一丝曙光。

另外，据了解，巴西原糖制糖成本约在20—22美分/磅之间，国际原糖若快速下跌至该位置附近，将会受到来自现货企业采购的支撑，因此在持续探底之后，或许在年末之前能够出现一轮上扬，但随着大部分具有增产预期的产糖国生产进入高峰，届时原糖价格或重回下降通道。

由于2012年春节提前至1月23日，由此也导致国内后市行情与上文所述的国际糖市后期走势较为相似，两者将产生叠加效应。而在春节之后，消费逐渐进入淡季，市场上增产预期强烈，国际糖价同样出现走弱态势，届时糖价回落的脚步将难以阻挡。当然，这一下跌过程或许提前出现。白糖终端用户早已习惯夏季和春节涨价，因此多数用户出现提前下订单的现象，导致上涨行情提前结束或下跌行情提前开启。