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做多能量爆发在即：南华期货11月28日早报

今日宏观主题

11 月 M2 增速有望反弹至 13.5%

在上周五的报告中，我们对 11 月 CPI 进行了预测：利用我们的分析模型，预计 11 月 CPI 有望回落至 5%下方，并达到年内最低水平 4.7%，当然剔除翘尾因素后，实际通胀水平仍略有走高。通胀水平的回落，加上经济增速的下滑，市场对货币政策转向的预期持续升温。我们的观点是：年内，央行有望调降存款准备金率，但降息概率不高，而 11 月 M2 增速有望小幅反弹至 13.5%。

近期降息概率低

尽管去年 10 月以来，人民银行多次加息，但由于通胀水平较高，今年国内实际利率水平始终为负值（基准利率-CPI），但随着 CPI 逐月回落，8 月以来负利率水平已逐渐改善。我们观察 2000 年以来国内负利率时期的利率变化：如图 1.1.1所示，尚未出现过负利率期间降息的情况，当然，随着通胀水平的回落，加息窗口也会关闭，这与当前的利率政策十分匹配。由于明年一季度之前，国内 CPI 很难回落至 3.5%下方，因此，我们认为近期降息概率较低。

调降存准率时机渐近

从 10 月国内宏观数据来看，目前实体经济流动性剩余略有回升，但仍在 0 下方，显示货币政策仍偏紧。我们看到 2004 年和 2007 年间由于经济增速过快，也出现过实体经济流动性剩余为负值的情况，观察当时的存款准备金率水平，我们发现存准率的调整主要是受通胀趋势影响，而实体经济流动性剩余水平并非其决定因素。因此，存准是否调整与未来通胀形势密切相关，当前通胀水平逐渐回归合理水平，加上欧美日等国家/地区或将呈现通缩局面，对中国的通胀水平也将有向下的拉动作用。综上所述，我们认为，调降存准率的时机渐近。

11 月 M2 增速或反弹至 13.5%

数据显示 10 月 M2 同比增速降至 12.9%，而实体经济流动性剩余仍为负值水平，在货币政策微调的背景下，M2 增速有望出现一定反弹，加上我们对通胀水平和经济增速的下滑预期，实体经济流动性剩余有望在年底反弹至 0 上方。

我们可以看出，2008 年以来，M2 增速和实际利率水平相关性很高，相关度高达 91.2%，且实际利率较 M2 超前。而通过数据拟合，我们得到了两个指标的关系方程，且拟合优度较好，因此，我们将实际利率水平作为 M2的先行指标，对 M2 增速进行预测。根据这种方法预测得到的 11 月 M2 增速为13.5%，或高出 10 月 M2 增速 0.6 个百分点，且 12 月 M2 增速有望继续反弹至14%。那么，根据我们的预期 11 月期间国内实体经济流动性剩余仍略低于 0，而12 月该指标有望反弹至 1%附近。

沪深300指数技术视角

周五沪深 300 指数小幅收阴，但未创出新低，诱空的嫌疑较大。

从自然法则的角度看，没有时间再让主力玩洗盘的把戏了，周一要么破位大幅下跌，要么收出一根稍强的阳线。

如果破位下跌，第一目标看到 2477 点附近，若日内守稳，则可能周二有小的反弹，反弹的力度若不大，则周三或周四将见到 2439 点，最终将见到四边形目标位 2350 点，中途会在 2395 点附近有激烈争执。

若周一出现上攻，第一目标见到 2667 点，走到这，向上的四边形基本成型。

自然法则与股指期货

周五股指期货维持低位窄幅振荡格局，但市场已经到了临界点，做多能量的爆发在即！

从自然法则的角度看，周一若早盘强势，将冲击 2590 点。若无法收复 2590点，则再创日线新低成为大概率事件，调整的目标看到 2532 点附近，这个位置已经给出多日，无论如何走，理论目标总有它。

若跌破 2532 点，则可能跳水下跌，目标看到 2485 元附近，对应的沪深 300指数的目标在 2477 点附近。

若早盘上攻后守稳 2590 点，则会出现稍有力度的拉升，第一目标看到 2630点，小幅回落守稳 2611 点后将再创日内新高，目标看到 2666 点附近。

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。