本月LME期铜整体呈现振荡偏弱的格局，期价逐日刷新阶段性低点，但下跌幅度非常有限。全球宏观环境的不稳定、铜价进入低位后引发的卖方惜售心理以及一些投机资金的介入，这些因素的强烈博弈使得铜价呈现出当前的胶着态势。在本年最后一个月里，铜市这种振荡格局恐难改变。

2011年全球铜精矿供给偏紧

2011年，全球铜精矿供给偏紧的格局几乎得到普遍的共识。据麦格理数据，2011年，全球铜精矿产量将达到1580万吨，较2010年下降30万吨或1.9个百分点。矿石品位的下降、罢工和一些技术问题成为主要的影响因素。铜精矿供给减少使得现货市场TC/RC费用降低至30—40美元/吨和3.0—4.0美分/磅的低位。
    国内精炼铜冶炼产能的扩张一方面导致了铜精矿加工费用下降，另一方面使得现阶段冶炼企业的开工率下滑。对于多数冶炼企业来说，由于铜价步入相对低位，出货积极性受到抑制，出货放缓后导致的库存高企也迫使他们降低企业的开工率。从铜精矿供给的角度来看，铜价将从中得到一定的支撑。

暴跌后导致废铜供应紧张

9月份铜价暴跌对全球废铜市场产生了巨大的冲击，全球范围内的废铜贸易活动急剧降温，偏低的价格使得贸易商更愿意持有现货。10月、11月，精铜和废铜的价格呈现长期倒挂现象，这不仅使得采用废铜为原料的铜冶炼企业开工率下降，而且也使一些使用废铜为部分原料的铜下游加工企业转向精铜消费。废铜的供给紧张使得精铜价格得到支撑。

明年全球精铜供给将增加

经历了2011年的铜精矿供给紧张格局后，2012年的全球精铜供给成为市场关注的焦点。据悉，国内最大的铜冶炼企业江西铜业已与全球最大的铜业上市公司达成2012年度铜精矿TC/RC协议。协议将2012年的铜精矿TC/RC费定在63.5美元/吨6.35美/磅，较今年56.5美元/吨5.65美/磅上涨12%。在国内精铜冶炼产能提高的背景下，冶炼费用的上涨体现了2012年铜精矿供给会有所改善。与冶炼费用攀升形成对比的是精炼铜进口升水将继续维持高位。据报道，智利Codelco铜公司提出的对中国买家的2012年合同升水报价110—115美元/吨。与2011年合同价的115美元/吨大致相当，但仍远高于2010年的85美元/吨。进口升水的高位运行体现了供货方仍然看好中国市场。

明年运行重心将下移

在供给偏紧的2011年，由于欧债问题的爆发使得铜价在9月份大幅下跌至50000元/吨，全球不太稳定的宏观环境成为利空铜价的最主要因素。2012年，全球铜精矿供给将有所增加，且智利铜业委员会的最新报告显示，2012年铜均价或为3.62美元/磅，低于此前预估的4.19美元/磅。笔者认为，2012年，铜价运行重心整体将比2011年有所下移，但是2011年最后一个月，由于国内企业临近年底买入积极性不高，且欧债问题短期内似乎不太会有重大变化，整体而言铜价仍将延续当前的振荡格局。