进出口营收利润出现反转

从公司主营业务分布情况表显示，2010年度，新五丰生猪出口及生猪内销的营收比例可谓并不对等：生猪出口营收约2.2亿元，而生猪内销营收则约为1.2亿元。但是，主营业务的利润率一栏则显示，生猪出口利润率14.28%，而生猪内销则仅为7.6%。而在今年的半年报上，生猪出口与生猪内销的营收比重依旧呈现这种出上述局面，所不同的是，在利润率方面却有了巨大的转变。而在今年半年报上，生猪出口利润率则为3.93%，而生猪内销利润率则增加28.79%成为39.25%。

新五丰主营业务情况表同时显示，鲜肉销售虽然在2010年度营收仅为9944万元，但利润率却过12.88%；而冻肉销售营收约为1.1亿元，但营业利润率却为负30.36%；不过，到2011年上半年，不仅鲜肉与冻肉的营收上发生根本转变，且利润率也有所变化：上半年，鲜肉营收约4603万元，而冻肉则约为2208万元，但利润率上，鲜肉为8.53%而冻肉为7.03%

方正证券研报认为，新五丰虽然总体毛利率不高，但目前生猪全产业链已打通，尤其是高端冷鲜肉业务极为突出。将为未来的业绩贡献不菲的力量。

从此前的业务分布表上可以看出，国内市场增长幅度高于港澳地区。而年报显示，旗下的7家主要子公司中，却有5家在2010年度出现亏损，仅湖南润丰投资管理有限公司和湘潭健丰食品有限公司2家子公司实现赢利。

值得注意的是，今年2月14日，董事长张跃文因身体原因辞去董事长一职，但仍担任董事职务。次日，董事邱卫履新，成为新任董事长。

预测牛市熊市不妨先看猪市

贺骏

每个月国家统计局CPI指数发布日前夕，都是股市大盘最为敏感的时期。无他，盖因股市走牛还是走熊，很大程度上要看CPI的脸色：CPI要是能给点阳光，大盘马上就能灿烂，反之，则继续阴云密布。简言之，不论是上证指数还是深证指数，都要唯CPI指数是瞻。由此，预测CPI涨幅和拐点，成为各路研究人士预测牛市、熊市最重要的参考因素之一。

不过，预测C指（CPI指数）也不是终点，因为C指同样要看别“人”的脸色行事，这个“人”就是“猪”。说白了，CPI指数的走势很大程度上要看生猪市场的价格走势。绕来绕去，一言以蔽之：牛市还是熊市，关键是看猪市。

CPI的中文全称是“消费物价指数”，是根据与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标，通常作为衡量通货膨胀水平的重要指标，是政府制定物价政策、财政政策、货币政策等的重要参考依据。一般来说，当CPI增幅大于3%时即被认为是通货膨胀，CPI增幅大于5%时，就是严重的通货膨胀。因此，CPI增幅越高，国家紧缩货币政策和财政政策的可能性和力度就会越大，对于目前以资金为主要推动力的股市而言，就越容易“缺血”。

不过，CPI有一个缺点，就是滞后性。对于迫切需要先知先觉的股市投资者而言，CPI显然不能完全满足要求。那么，能够一定程度上克服CPI滞后性的指标是什么呢？很简单，猪肉价格指数。

推动CPI增幅的主要动力在于食品价格，而食品中猪肉的权重又非常之高。虽然国家统计局从未公布CPI篮子的具体分项权重，但多数研究机构对猪肉价格在CPI中的权重判断基本相同，即认为猪肉价格占CPI的权重高于3%。

因此，CPI的增速快慢很大程度上要看猪肉的价格。一个记忆犹新的例子就是，2007年那轮通货膨胀就是由猪肉价格上涨引发的，被戏称为“猪通胀”。而最近CPI增速回落，也是由于猪肉价格2个月前就已经开始回调。

当然，猪肉价格也不是凭空产生的，完整的产业链主要由这样几个环节构成：种植业粮食深加工饲料加工养猪业生猪屠宰、深加工农产品市场、超市餐饮/餐桌。这6个环节涉及到种植业、化工合成、粮油加工、饲料加工、养殖、兽药疫苗、食品加工、机械制造、皮革制造、物流、零售业、餐饮业、交通运输等13个以上的行业。故而，猪肉价格也可以视为这10多个行业的合力作用。

不仅每个月的CPI可以提前从猪价上一探端倪，甚至整个股市的牛熊周期都可以用生猪市场的波动周期作为参考。生猪市场呈现一种经济学上的“蛛网现象”，大致每3—4年为一个波动周期，这主要是由生猪生育繁殖和生长的特点决定的。而综合历史数据看，股价和肉价基本呈现反向关系，即：肉价涨，股价就跌；肉价跌，股价就涨。比如，猪肉价格是从2007年开始狂涨的，而中国股市也是从2007年开始下跌的。2009年猪肉价格开始下跌，股市则迎来了一波不小的反弹。此后，随着猪肉价格的再度飙升，股市重新进入了漫漫熊市。如果按照这样的规律来论，目前猪肉价格已经开始回调了，那么股市是否也将止跌回暖呢？

且慢，上述规律如今是否还继续奏效尚待验证。原因在于，目前猪肉价格的下降与以往不同，很大程度上是外部因素造成的。数据显示，1至9月份，中国进口猪肉及其副产品达到87万吨，同比增长44.6%。前三大进口国分别为美国、丹麦和加拿大，其中来自美国的进口数量和金额增幅均超过700%。

在中国猪市参入大量外因（外国因素）之后，是否还能与股市反向共振，目前已不得而知，尚需有心人重新摸索规律。

猪价回暖带动种猪行情

顺鑫农业一月涨幅超23%

顺鑫农业屠宰业务毛利率仅为4.21%，而种畜养殖业务毛利率高达41.34%

本报记者 桂小笋

始于9月上旬的生猪价格下跌行情虽未现止跌迹象，但随着冬季消费旺季的渐行渐近，A股市场又开始了新一波的生猪养殖行情。

大智慧显示，受大盘调整等综合因素影响，顺鑫农业今年以来股价时有涨跌，不过，自10月24日跌至12.99元的年内最低之后即开始回调，至11月25日，股价收于15.98元。以此计算，一月之内累计涨幅达23%。

而多家券商研报认为，作为种猪市场规模第一的顺鑫农业，从数据显示情况来看，生猪行业的高景气度，使得养殖户补栏积极性大为提升，而这也带动了仔猪的行情，顺鑫农业养殖业务将获得较好收益，且种猪业务收入在下半年度会有较大幅度提升。

斥资增厚种猪业务子公司

顺鑫农业的17家子公司中共有5家种猪繁育公司。不过，上述5家公司的注册资本相较其它分公司则显得单薄许多，分别在50-500万元之间。

不过，自今年年初以来，生猪价格的大幅上涨使得产业一荣俱荣，在此背景下，许多上市公司纷纷斥资投入生猪养殖，顺鑫农业也不例外。7月18日，顺鑫披露公告称，为提升两子公司的生产规模和经营实力，并通过进一步加强种猪基地建设，达到提高对生猪资源的把控能力的目的，因此，对拥有种猪繁育业务的5家子公司中的两家分别增资400万元。分析认为，此举符合顺鑫农业肉食品业务整体发展战略，而公司则寄望借机提升肉食品业务的综合竞争力。

从半年报显示情况来看，公司的主营业务中，虽然屠宰行业和白酒行业营收不相上下，但是毛利率却有天壤之别：白酒行业毛利率为52.5%，而屠宰行业仅为4.21%。不过，种畜养殖虽然营收与上述两业务无法比拟，但其毛利率却高达41.34%。

鉴于此种状况，方正证券研报认为，肉制品的业务稳定，而种猪业务规模扩大将和白酒业务推进产品结构升级一样成为公司未来的看点。

期间费用拖累三季度业绩

从已披露的定期报告来看，上半年度，顺鑫农业归属于上市公司股东的净利润大增73.08%，约为2.7亿元，但至三季度，净利增速有所放缓，约为1528万元，比上年同期下降79.27%，因此，前三季度的净利增长速度被摊薄至24.68%。对于这种状况，多位分析人士认为，由于三季度管理费用、销售费用等期间费用激增，致使公司净利受到影响。

三季报称，则于新增贷款利率比去年同期增长较高，前三季度财务费用增长幅度达到138.3%；而今年以来宣传营销力度的增加，也使得销售费用前三季度较上年增长41.33%，约为1.8亿元。