缩量盘整数日

股指意欲何为

“会议主题”带给市场支撑，后市向下突破可能性仍较大

12月初，一年一度的中央经济工作会议即将召开，该会议是判断当前宏观经济形势和定调第二年宏观经济政策的风向标。过去10年中，自2005年起每年会议都会确定次年财政政策和货币政策基调，财政与货币政策组合由紧到松分别为“稳健+从紧”、“稳健+稳健”、“积极+稳健”、“积极+适度宽松”。我们认为，中央经济工作会议提出的宏观政策基调仍然为“积极+稳健”的可能性较大。我们发现最近四年会议召开期间，无论政策基调变紧还是变松，股指均有一小段上涨行情，其中2010年约5%、2009年7.43%、2008年2.74%、2007年5.32%，2006—2001年期间则涨跌不一，没有什么规律。这或许和投资者对于该会议的关注程度逐年增加有关。

“会议主题”或许会给股指小幅带来支撑，目前市场资金方面却仍不乐观。在热钱流出的风险逐渐被市场认识到之后，公开市场到期资金量的减少也需引起投资者注意。目前12月份到期的央票和正回购只有700亿，较11月份3250亿元减少了2550亿，使得央行公开市场操作空间变小。

这意味着12 月份资金流动性趋紧，SHIBOR利率回升也反映了这个问题。我们认为11月份央行将会增加贷款投放以提升货币乘数、补充流动性，但能否弥补基础货币投放大幅减少才是11月M1、M2增速能否探底回升的关键。至少目前看来不容乐观。

操作上，目前沪深300指数在2557点—2617点区间已经盘整了6个交易日，成交量不断萎缩，我们认为，后市向下突破的可能性很大，建议期指振荡至区间上沿2600点处可逢高做空，应控制仓位以降低反弹风险。