国内A股自11月下旬破位之后，前期上行整理平台已经被破坏，市场情绪发生转变，随着外围市场的事件冲击，股指重回阴跌走势，再度进入下行通道。结合当前内外盘市场基本面，我们认为股指短期仍未具备走强条件，下行通道被打破前将继续向下试探前期低点。

当前外围市场仍然受到欧洲债务问题困扰，随着2011年度付息高峰临近，当前各国政府资金紧张程度都在增加。近期随着葡萄牙、匈牙利和比利时信用评级被下调，欧债问题有进一步扩大化趋势。面对众多债务国，EFSF开始捉衿见肘，欧洲央行和IMF等机构援助，也如隔靴挠痒，无法彻底解决债务乱象。欧洲市场这一利空，仍将长期存在。

相对而言，国内情况更加复杂，宏观经济数据显示政策底部已被市场确认，通胀水平如期回落。而货币数据大幅走低，说明年初以来的紧缩政策不仅已经见效，甚至有矫枉过正的可能：9月至今，市场货币增速持续偏低，M2增速一直低于GDP和CPI之和，自7月-1.4%扩大至9月-2.5%，10月份也在-2.0%，说明货币流动性已经降低至必要水平之下。另一个反映市场投资意愿的指标，M1和M2增速之间的剪刀差，10月份已经扩大至-4.5%，货币定存化趋势持续显现。考虑到历史上M1、M2剪刀差和指数相关性，这在一定程度上解释了市场人气下降和成交低迷现状。相比货币数据，近期出口数据、汇丰PMI初值等数据显示实体经济增速放缓更加令市场担忧。

操作角度看，股指自11月17日破位下行以来，一直持续阴跌，两市成交量从前期高位回落，资金流出明显，期间虽有间断性反弹，但均缺少持续性，也缺乏主力资金配合。当前已经到了政策松动甚至转向的时间点，这一预期也是支撑指数的基础之一。

由于国内经济环境的复杂性，短期出现重大利好政策的可能性依然较低，“预调微调”将是今后较长时间的政策定调，这显然不足以促使指数反转。

短期来看，沪深300指数下方2500点前期政策底面临考验，如这一点位未能有效支撑，下方空间将被进一步打开。