在投资市场，有一个问题不用思考就已经知道了答案，那就是没有一个投资品种是只涨不跌的。反过来问，有没有一个投资品种是只跌不涨的，我的回答是：有，所有纸币几乎都是这一命运。

黄金价格上涨了十年，只涨不跌那是痴人说梦，比如某教授目前就指出，明年黄金价格将下跌50%。可以理解的是，预言和猜测总是以最为夸张的那一份被人们所传送和广播。预言本身是有影响力的，有句话叫“众口铄金”，如果黄金市场的参与者都认为明年能下跌50%，抛售潮将会蜂涌而至，下跌50%似乎止不住。但作为比较“幼稚”的中国市场，投资者是很容易对其遵循的价值产生怀疑的，何况目前的中国资本市场正处在弱不禁风的时刻，有必要对这种以偏概全的言论做一下个人理解范围内的回击。

2008年金融危机期间，国际金价曾暴跌35%，当1000美元之上的黄金价格下跌至700美元之下的时候，很多言论都指向一个方向，金价将跌回300美元。与黄金有同样命运的商品出现在今年的白银市场，国际白银价格从49美元一度跌至26美元，跌幅将近50%。时至目前，金价的上涨和白银的下跌一样被加以各种诠释，价值洼地和泡沫论同时存在并各自占有市场。事实是，在相似的贵金属市场，包括白银和铂金在内，均无法跟黄金价格运行的轨迹相提并论。

相关数据统计显示，第三季度全球央行净买入黄金达148.4吨，预计全年央行购金量将超过450吨。作为黄金市场的重要参与者，各国央行以不计成本的价格，在1500美元/盎司之上购入黄金，是不是就等着明年金价下跌50%，忍受其带来的风险和舆论压力呢？当然，市场不会按照某一方的意志来波动，如果真下跌50%，对于各国央行来说，不会傻到因金价下跌而抛售黄金储备的地步。黄金市场的另外一个重要参与者是ETF黄金基金，2004年末开始，专业投资黄金的基金开始从私募走向了公募，目前这类基金持有的实物黄金接近2000吨，今年中国也有三支专业投资黄金的基金上市。其他如首饰、医疗、工业等领域并没有出现黄金的替代品，刚性需求并未出现趋势性下跌的迹象。

那么明年金价下跌50%的基础性因素就值得探讨和商榷了，被市场公认的黄金牛市拐点因素是，美联储启动加息周期。从常规来看，美联储加息对于黄金市场确实是利空，这意味着以美元计价的所有资产将面临收益率下降的风险。我个人的分析分为两个方面，其一，美元确实是可以加息的，就像自2010年开始的全球性加息一样，但市场更应该关注美联储加息的可持续性。失业率和经济前景暂放一边，加息导致的国债收益率的上升是美国不愿意看到的，目前美国国债市场的回报率已经高于股票市场，而美国消费市场主要资金来源于美国家庭在资本市场的收益，美联储加息对股票等市场的影响将直接降低美国市场的消费潜力，对经济复苏是致命的。当然，美联储为了警示市场一致的预期，避免资金持续进入大宗商品市场，压低通胀预期，提振美元信心，加息一、两次是很正常的，但要持续一年或更长时间，似乎不太可能。其二，美元加息什么时候到来？这是任何人都愿意猜测的一个问题，如果美联储的加息从2012年开始，前提首先要明确：美国通胀水平与日俱增，并不可忍受，美国失业率保持在了6%或以下，欧洲债务问题“偃旗息鼓”等，这些不确定性对于美联储来说有一个基本判断，比如之前美联储就重申了对当前通胀可以容忍。近期公布的联邦公开市场操作委员会(FOMC)11月会议记录显示，在目前的经济环境下,美联储(Fed)或许有必要推动第三波的量化宽松(QE3)；私人银行瑞士隆奥表示，鉴于欧债危机越演越烈，估计欧洲将有部分银行倒闭，美国亦可能于半年内推QE3救市。

市场基本一致的预计，美国推出QE3的概率要远远大于加息。另外，美联储加息还要考虑一点，正是由于美元利息较低（低于国债收益率），全球市场才被迫将更多的美元投入到美国国债市场，一旦美元利息上扬，势必影响美国国债的发售，更多的人只需存款到美国银行就可以了，这种现象是白宫、华尔街、及美联储都不愿意看到的。可以看出，对于美联储来说，加息似乎还没有意识或方向可言，如果只是猜测2012年美联储将加息，并由此推导出黄金价格将因此暴跌50%，实属危言耸听。

至于资产泡沫即将破裂一说，并不是今天才有的，很多人以成功预言日本房地产泡沫、美国房地产泡沫、香港房地产泡沫而忘乎所以。其实房地产市场并不难预测，因为无论是政策还是供需，历史留给了我们很多可以参照的市场，从英国到美国，从日本到香港，房地产市场的发展基本都遵循同一个周期和模式。而黄金市场之所以不能以价格及表象预言，是因为几千年来，黄金的完全市场化并没有出现过，其历史上阶段性的价格涨跌并不是市场化之下的走势，你永远不知道人类对黄金的需求是一个什么量。曾今意图预测黄金价格的国际投行基本都以失败告终，这其中包括英格兰银行、高盛、摩根等机构。对于全球性接受度如此之高的市场，某一地方性的政策对其影响力是很有限的，比如美国目前已经严禁个人参与黄金场外市场交易，中国市场也在不断的完善黄金市场的监管和交易模式，而香港等自由市场又在不断的开发新的黄金交易品种，比如以人民币计价的黄金期货及专业投资基金等。这些都没有影响黄金在投资领域的需求，并没有降低黄金的金融影响力，也没有影响到黄金价格的阶段性走势。总之，在金本位远离全球货币体系之后，黄金就如同脱缰的野马，爬山、淌水，正处在寻找自我空间的阶段，如果哪个市场愿意给这匹野马圈地定性，就必须得承认纸币的弊端并回归金本位，恐怕目前还没有一个政府或央行愿意这么做。英镑的崛起反复利用了黄金好几次，时间跨度超过一百年，美元也是如此，对黄金的反复“控制”也超过了半个多世纪，如果我们简单的将黄金的价格运行周期看做是十年或二十年，认为黄金价格上涨十年就已经到头了，那只能说明一个问题，人类的贪婪本性随着时间的延续也被进化掉了，请问是这样吗？这可能吗？

总上所述，预计明年金价下跌50%的言论是极其荒谬的，并不是因为金价不可能下跌50%，而是支撑其观点的理论过于简单，对黄金市场的分析片面的套用了房地产的模式，更主要的是没有弄清楚目前全球金融方面的危机到底是来自资产泡沫还是信用泡沫。再退一步说，由于黄金属于非信用类资产，如果黄金等目前处在泡沫期，那么说明全球信用市场是安全的，这又很难解释全球性货币贬值、债台高筑、通胀延续、原油价格在全球经济如此悲观的情况下还能保持在90美元上方等信用泛滥的现象。