尽管主产国马来西亚棕榈油产量步入下降通道，但在宏观基本面决定商品大趋势的现实面前，后期棕榈油反弹空间不宜过分乐观。

近期在BMD毛棕榈油期价及CBOT豆类下跌影响下,大商所棕榈油期货主力1209合约再次跌至7700元/吨附近。在意大利债务危机系统性风险释放后，棕榈油市场有望再次回归自身偏强基本面。尽管主产国棕榈油产量步入下降通道，但在宏观基本面决定商品大趋势的现实面前，后期棕榈油反弹空间不宜过分乐观。

棕榈油市场

1.基本面向多方倾斜

一般而言，9—11月期间，主产国马来西亚棕榈油产量、库存会达到一年中的最高值，但之后12月至来年2月，便呈现下滑态势。单从基本面供需平衡看，马来西亚供应压力减弱或将促使BMD毛棕榈油市场呈现易涨难跌的格局。10月份至今，大商所棕榈油主力1209合约累计下跌2.59%，而BMD毛棕榈油2月不跌反而上涨5.3%。外盘期价的高企势必导致国内进口成本的增加，从而对国内棕榈油价格下行产生制约作用。BMD毛棕榈油期货的强势除了与产量增幅弱于需求增幅有关外，近期拉尼娜天气带来的过多降水将影响棕榈油产量，并扩大今年产量的下滑幅度也在较大程度上对期价产生拉升作用。

2.期货振荡加剧，现货保持稳定

相对于期货走势而言，国内棕榈油价格保持稳定，目前多维持在7500—7600元/吨。由于BMD毛棕榈油期货强势运行，我国进口成本也水涨船高，这使得内外倒挂现象更加凸显。据笔者跟踪数据显示，目前内外倒挂再次到达-1000元/吨附近。从国内基本面看，除了主要港口棕油库存维持52万吨左右高位之外，终端需求低迷、中间贸易商观望气氛浓厚、国家物价调控政策以及食用油安全检查等因素在很大程度抑制价格的走强。目前，对于没有库存的企业而言，择机寻找低点建立套保多单也不失为良策。鉴于期价存在进一步下行空间，企业可采取分批建仓的原则。

相关市场

1.历史数据显示外盘12月走势乐观

自1999年至2010年，CBOT豆油期货市场在12月份涨多跌少，上涨的概率为72.7%。而BMD毛棕榈油期货市场相对较为乐观，自2001年至2010年，期价12月上涨的概率高达90%。尽管油脂油料在12月份上涨的概率较大，但仍须提防欧洲债务危机等不确定因素所带来的系统性风险。

2.投机基金净多占比逼近底部区域

从CFTC每周公布的持仓数据来看，CBOT期货基金净多占比与CBOT豆油期货走势上具有很强的一致性。截止到11月15日，投机基金已经两周连续增持多单，减持空单。而相应地，CBOT豆油期货净多占比再次逼近历史-0.1底部区域之后有望迎来小幅上升走势。后期随着多单延续增持而空单获利离场，CBOT豆油期价有望迎来技术性反弹走势。