技术上，LME3月铜依然保持强势状态，价格接近4月中旬的高位，但上档压力较大。从时间的角度看，二季度是消费旺季，同时往往形成季度性的高点，因为接踵而来的夏季是消费淡季。然而，今年似乎有些特殊，中国始终是全球经济颓势当中的亮点，重要的是近期美国经济又越来越显露出复苏的迹象。因此，铜市将在两股力量的争夺当中游走，即：需求淡季与经济复苏。其走势可能有别于往年，铜市有望进入多空交织的相持阶段。

　　一、消费淡季来临

　　往年进入5月份，LME铜基本处于弱势状态。这主要是因为全球金属的消费在夏季(6、7、8月份)属于淡季，而前期推动市场的力量又在减弱。

　　在今年推动铜市上涨的过程中，“中国因素”的表现尤为突出，共有三股需求性合力将其推升。第一是：特殊需求——国储采购。因国储海外订购30万吨精铜改变了当时极度利空的供求关系，奠定了这波上涨的初级阶段。第二是：实体需求——春季产销旺季。这似乎是中国的特有现象，几乎每年这个因素均提供给铜价上涨的动力，但在二季度动能会逐渐减弱。第三是：投资性需求——预期通胀因素而加入商品市场的多头行列。这是今年特有的一种投机现象，因为各国政府为稳定金融市场注入了大量的流动性。

　　在此，我们应当看到：国储补库的举措在当前价格区域已经停止；二季度生产与销售旺季逐渐过去，因夏季来临；只是投机性需求因为大量的游资和通货膨胀的预期依然存在。

　　从LME铜的交易状态看，伦敦库存持续减少，已至37万吨左右，为今年1月中来最低。由于取消仓单仍有7.6万吨左右，因而库存的下降还会持续一段时间，并为市场提供支撑。库存的下降主要是中国大量的进口造成的，不过5月份这种情况会有所变化。我们注意到：上海期货交易所铜库存已是连续两周出现增加，现为2.76万吨。这或许是大量进口与消费渐弱造成的，未来市场格局会是伦敦强国内弱。

　　二、经济复苏迹象明显

　　中国年初开始实施的4万亿经济刺激计划正在发挥效用，近期国内的房地产和汽车行业出现了明显的复苏。由于增加了国家电网改造的投入，精铜消费亦出现好转。

　　就美国而言，道琼斯股票指数出现了连续的上扬，原油市场亦呈现振荡走强的态势，这反映了美国金融市场最暗淡的时期已经渡过，经济衰退正在趋缓。尽管美国4月失业率仍高达8.9%(3月修正为8.5%)，但经济复苏的曙光已经看到。

　　从历史的角度看，经济发展状态与铜消费呈正相关，制造业PMI指数与金属价格亦有一定的相关性。PMI指数是基于对制造业企业的一系列变量的综合测量与体现，指数值高于50表示制造业活跃，低于50表示萎缩。从4月份各国公布的情况看，中国官方PMI在过去两个月高于50，2008年11月触及低位38.8，新订单指标尤其强劲，达56.6，出口指标自3月的47.5上升至49.1。美国PMI自2008年9月以来首次高于40，4月新订单指标显示5月PMI将进一步回升。欧洲PMI指数连续11个月低于50，4月指数为36.8，是6个月以来紧缩程度最低的一次。

　　三、全年精铜供给呈前紧后松之势

　　从国际铜研究小组ICSG公布的最新数据看，2008年全球供给大约过剩36.3万吨精炼铜。其表现可谓泾渭分明，上半年铜供应紧张，而下半年铜供应过剩。

　　对于今年的情况，可能呈现相似状态。基于ICSG的数据，我们将对今年的产需做些推测。由于当前铜价远高于成本，精铜矿供应尚可，因而产量不存在下降的动机，保守估计今年仍维持去年的1847万吨水平。就需求方面，分析师平均估计今年料为下滑4.3%。如按下滑3%折算，全年消费下降为1756万吨，那么全年供求过剩将达到91万吨。去除中国收储的40万吨，过剩量亦将达到51万吨。

　　2008年我国的精铜净进口量为136万吨，估计今年将达到200万吨，增长47%，其增量部分主要是在一、二季度产生的。进口量由三部分组成：一是正常状态下的进口量，预估为130万吨；二是国储要采购40万吨，其中30万吨已完成；三是因年初废铜短缺造成精铜用量的增加，这部分转化量估计为30万吨。后两部分加起来共70万吨，其大部发生在今年上半年，从而导致月度进口量的大增和铜价的巨幅上扬。然而，从总体上看，由于过度的进口和冶炼产量的正常，国内供给在下半年将变得越来越宽松。

　　综上所述，LME铜在消费淡季临近之际，市场有回落的压力。然而，中国经济的复苏，尤其是美国经济触底的迹象明显，又为铜市提供了向上的支撑。因此，在这两股力量的交织中，铜市有望进入相持阶段，后期走势将取决于全球实体经济恢复的情况。