近期豆市止跌回升，虽然全球金融紧张局势暂时缓解，但美豆将向偏空基本面转化和经济仍存隐患将制约期价的反弹高度。

受全球六大央行联手救市和中国央行宣布下调存款准备金率等利好提振，美豆期价止跌回升。笔者预计，连豆此次反弹仅为阶段性反弹，长线仍呈下跌格局。

第一，宏观经济回暖，全球隐患仍存。受中国央行宣布下调存款准备金率及全球六大央行联手救市消息的刺激，流动性有望增加预期提振商品期价。但欧债危机并没有得到实质性解决，意大利、希腊在内的欧洲边缘国家债台高筑，美国失业率仍处高位，中国PMI指数跌至32个月来最低点。此次六大央行救市更多的是给市场带来信心支撑，实际影响有限，若系统性风险再度袭来，商品期价料将暴跌。

第二，南北美大豆出口竞争加剧。近期美国大豆出口数据疲软，USDA出口检验报告显示，截至11月17日当周,美国2011/2012年度大豆累计出口35462.4万蒲式耳，比上一年度同期减少32.72%。2010/2011年度巴西和阿根廷大豆库存充足曾经影响美豆出口，本年度南美大豆有望再度迎来丰产，来自南美的廉价大豆预计仍将争夺美豆市场份额，南北美大豆出口竞争加剧。虽然USDA在11月供需报告中大幅下调美豆出口预估，但此预估较上年度出口量仅下降11.75%。笔者认为USDA依然高估美豆出口需求，后市料将进一步下调，届时美豆期价将再度承压。

第三，USDA12月报告将上调美豆库存。USDA11月报告预测，2011/2012年度美豆种植面积约7500万英亩，较上年度下调240万英亩，主要由于美豆/玉米比价一直偏低使得美国农民倾向于种植玉米。尽管2011/2012年度美豆期末库存在532万吨，库存消费比为5.32%，仍处于历史偏低水平，但USDA明显高估了美豆出口需求，预计12月9日供需报告中将进一步上调期末库存，后期美豆恐将不断向偏空基本面转移。

第四，收储政策为产区豆价奠定底部。今年国家继续在内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江等省、自治区实行大豆临时收储政策，挂牌收购价格为2.00元/斤，敞开收购。随着收购主体的增加，4000元/吨将成为产区大豆价格的底部支撑，也将对连豆近月合约提供支撑。但由于大豆收储政策截至明年四月底，因此对于连豆远月合约、油粕期价的支撑力度有限。

综合来说，连豆1209合约在短线支撑4200元/吨止跌反弹，短期内反弹行情有望延续，但高度不宜过分乐观。