前言：

11月份以来，受外围市场影响以及天然橡胶需求不振库存高企等一系列利空影响，沪胶期价回归弱势，主力合约再创新低。展望后市，天胶需求依然疲软，加上商品价格依然由宏观面主导，欧债问题和救市政策之间仍存很大不确定性，预计12月份沪胶期价延续震荡筑底。

天胶市场11月份行情回顾

四季度以来，欧债危机严重影响着大宗商品走势，沪胶期价承压于29000元/吨一线，期价重心逐步下移。特别是11月份以来，1205合约短暂上破27000元/吨一线后期价未能站稳，在外围市场影响下，期价以23600元/吨再创新低。面对胶价的跌跌不休，泰国召集印尼和马来西亚举行会议共同讨论稳定胶价的办法，但在市场的热烈期盼中，国内外胶价快速反弹。然而会议的结果并没有给出实质的措施，市场在预期落空后，受制于需求不振库存高企等一系列利空，期价回归弱势，震荡范围收窄，下旬基本维持在24000-25500区间震荡运行。

影响因素分析

（一）宏观经济环境

近期整个宏观市场的焦点依然集中在欧元区债务问题上。德国总理默克尔表示，目前欧洲可能正面临二战以后最艰难的时刻，倡议欧元区加强政治融合，但对当前债务危机没有任何解决方案。虽然原欧盟委员会委员蒙蒂已经取代贝卢斯科尼出任意大利总理，但市场对新内阁应对债务危机的能力依然缺乏信心。市场担心即便意大利和希腊成立了新政府，但欧洲主权债务危机短期内能否得到解决仍是个未知数。OECD在周一公布的《2012年经济展望报告》中下调了全球经济增长预期，并敦促主要国家维持宽松货币政策。OECD将2012年全球经济增长预期下调至3.4%，此前预期为4.6%。同时将欧元区2012年经济增长预期下调至0.2%，此前预期为2.0% OECD强调欧洲央行应采取非常规措施，包括购买政府债券等。

中国人民银行在本月发布的《2011年第三季度中国货币政策执行报告》表示，下一阶段继续实施稳健的货币政策，更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，根据经济形势的变化，适时适度进行预调微调。把货币信贷和流动性管理的总量调节与强化宏观审慎管理结合起来，并根据金融机构稳健经营状况和信贷政策执行情况对有关参数进行适度调整。一年央票发行减量及浙江省6家农村合作银行将恢复执行正常的存款准备金率水平，继续表明国内经济仍有松动预期。

（二）供应状况

近段时间以来，泰国持续遭遇着暴雨袭击而引发了洪灾，由于泰国是日本车企的重要生产基地之一，洪水破坏了零部件供应链，丰田本田等在美国以及日本的工厂都受到严重影响，不得不被迫减产。随着泰国北部洪灾逐渐转好，丰田汽车公司也于21日重启其泰国工厂的部分生产。此次泰国洪水使其泰国工厂减产大约8.7万辆，日本工厂减产大约4万辆。而在泰国南部，天然橡胶供应不断增加，洪水阻断了交通使得泰国产区橡胶不断积压，国际胶价跟盘不断下滑。

面对这种情况，11月中旬，泰国政府召集印尼和马来西亚，共同商讨支撑橡胶价格的方法。但是三国会议也并无实质措施出台。尽管保价措施还停留在口头阶段，但产区信心得以支持，泰国停止在80泰铢附近出售原料，产区原料大幅回升至90泰铢附近。11月份泰国南部进入雨季，近日当地雨水明显加重，但尚未对产区供应产生影响。雨水过后将刺激胶水产生，12月份会迎来真正的旺季。同时胶价反弹刺激胶农增加供应，原料上市量明显增加。

国内方面，近期产区整体供应季节性趋减，云南产区下旬开始将从偏北地区开始逐步停割，至12月中基本停割，近期原料收购价有所回升。海南产区供应稳定，但临近停割期海胶方面开始放缓销售，做来年做一定库存储备，产区挂单和成交量均明显萎缩。

（三）需求状况

供应不断增加，而需求却未见转好便成为了当前胶市的一大利空因素。中国汽车工业协会公布的最新统计数据显示，今年前10个月汽车产销分别为1503.41万辆和1516.06万辆，同比增长2.66%和3.15%，增幅较去年同期分别回落31.34和31.85个百分点。从10月单月数据来看，10月份全国汽车产销分别为157.02万辆和152.48万辆，环比分别下降1.99%和7.37%，生产同比增长1.72%，销售同比下降1.07%。乘用车和商用车环比均呈现负增长，同比看乘用车产销分别增长5.27%和1.42%，商用车产销则分别下降10.61%和9.93%。相对于乘用车来说，商用车轮胎的天然橡胶使用量远远大于乘用车轮胎的天然橡胶使用量，特别是重型货车轮胎中天然橡胶的使用量为乘用车轮胎的40倍。因而商用车产销的总体下降趋势使得天然橡胶的需求面显得较为不乐观。

对于11月和12月的车市情况，中汽协专家分析，去年底受车市优惠政策退出影响，11、12月份汽车产销基数很高，产、销月度分别达到180万辆和168万辆，而就目前月度产销情况看，今年11、12月两个月将很难达到去年同期水平。中国汽车行业高速增长戛然而止，进入“平稳”增长阶段，瑞银今日发布研究报告预计，2011年中国汽车行业总销量将达到1878万辆，同比微增4.3%，创下10年来新低。而轮胎市场方面，国内轮胎企业目前依然受到车市降温、货运市场低迷、年末资金紧张、轮胎贸易商降价压力持续等方面的压力，目前整体销售依然不旺。

（四）合成胶报价企稳反弹支撑天然橡胶价格

今年四季度以来，由于主要的丁二烯下游应用领域合成橡胶和ABS生产商都在削减产量，亚洲市场丁二烯现货价格进一步下挫，丁二烯现货报价的下跌也拖累了合成橡胶价格。上海市场顺丁胶报价最低至21000元/吨近，丁苯橡胶最低至19000元/吨附近，远低于天然橡胶报价。进入11月下旬，丁苯、顺丁、丁二烯均回落至去年三季度左右的低点后，丁二烯价格率先出现止跌迹象，从而带动亚洲市场买盘开始增加，卖方报盘开始坚挺，国内部分小厂报价开始上调。合成胶产生逐步抬价意向，开始放缓出货。截至月底，上海市场顺丁胶报价回升至25200元/吨附近，丁苯橡胶也回升至22000元/吨附近，这对天然橡胶现货价格起到了一定的支撑作用。

（五）保税区库存大增，现货市场消化缓慢

随着前期国内进口天胶订单陆续到港，十月份以来青岛保税区仓库天胶库存激增至满库。青岛最新的库存数据显示，过去一个月中，由于货物集中到港，而消化速度偏慢，保税区整体库存继续增加。截至11月26日，青岛保税区库存218000吨，其中合成胶26000吨，天然胶192000吨，不包括物流园、港上和出口区的橡胶库存。业内人士认为，库存量快速上升是由于前期贸易商从国外订购了大批橡胶所致,贸易商前期采购的货物陆续到港，却销售不出去，只好入库存储。仓库入货量快速增长，而出库量却在萎缩。区内几个大仓库现在一周的出库量也就五百吨，比不上以前一天的出库量。很多仓库库容已满，有些贸易商的货物已经到港，却无法入库，只能等待仓库腾出空间。据估计，青岛保税区内各种橡胶总库存还在陆续增长。由于在过去的两个月，橡胶现货价格跌幅近30%，很多胶商损失惨重，听闻现货市场有贸易商违约。中国的进口需求已受到库存积压影响，短期内胶价或将继续承压。

三、后市展望

（一）、技术分析

（沪胶主力1205合约日线图）

从盘面上看，沪胶1205合约围绕25000附近继续争夺，市场整体持仓下降，但主力有明显空翻多迹象。从MACD指标来看，多空双方力量较为均衡，DIFF和DEA指标缓慢走强，市场在当前水平仍有一定分歧，预计12月份期价在23000-27000区间震荡的可能性较大。

（二）、观点总结

从目前的情况来看，在一系列良好数据和欧债问题解决方案新的期待下，整体情绪趋于稳定。当前市场焦点依然是欧债问题，而在蔓延至核心国家后，欧债问题已进入紧要关头，目前来看仍未看到有效的解决方案。这也更加坚定了三驾马车的救市决心，这有助于促使更有力度的救市方案尽快出台，但两者构成一组博弈命题，其结局存在很大的不确定性。而从橡胶自身供求情况来看，12月泰国进入高产期，供应快速增加，而需求仍是制约市场的主要因素。轮胎厂未来内销和出口均预期暗淡，压制原料采购热情，青岛保税区库存数量继续增加，显示消费之乏力。但当前商品价格依然由宏观面主导，考虑到欧债问题和救市政策之间仍存很大不确定性，因此预计12月份沪胶期价延续震荡筑底。