内容提要：受欧洲债务危机忧虑加剧及聚酯产销回落的影响，11月份PTA期价从9000关口持续回调至8000一线。当前欧债危机系统性风险犹存，而国内PTA工厂集中检修一定程度减缓供应压力，预计12月份PTA 1205合约有望位于7500-8500区间波动。

一、行情回顾

11月初，由于下游需求表现疲弱及PX明显下调影响，PTA1205合约期价承压下滑；中旬，欧洲债务危机忧虑情绪继续打压商品市场，PTA 1205合约继续下探至7800一线，下旬，国内PTA装置负荷下降预期对PTA现货有所提振，PTA期价围绕8000关口展开整理。

二、基本面分析

1、宏观政策方面

国际方面，欧洲整体风险仍然较高，债务危机仍有恶化的趋势。在财政联盟和欧元区分裂间做出选择对欧洲来说似乎越来越不可避免，意大利、西班牙等国的国债收益率大幅上升，欧债遭到包括欧洲在内的全球投资者抛售，欧债危机正在从外围国家向核心国家迅速蔓延，市场对西班牙、意大利、甚至法国的疑虑导致欧洲经济面临进一步下行风险。

国内方面，统计局数据显示：10月CPI同比涨5.5%，低于9月的数据0.6个百分点，CPI同比相对9月来说是明显回落，5个月来首次跌破6%。10月PPI同比涨幅为5%，相较9月的6.5%，回落达1.5个百分点。全国工业生产者出厂价格在连续两个月持平后，终于出现松动，10月份比9月回落0.7%，下滑幅度略超预期。

11 月汇丰PMI 初值为48%，创下2009 年3 月以来的新低，较上月的51%下降达3 个百分点，环比降幅也是08 年11 月后的最高，显示经济下滑正在加速。

由于国内通胀压力继续缓解，而经济呈现加速下滑，热钱在海外避险情绪高企背景下或将持续流出，预计货币政策将逐步趋向于定向宽松，存款准备金率下调可能性加大。

总体上，欧洲主要国家国债收益率明显上升，欧债危机扩散风险继续压制金融市场；国内货币政策将逐步趋向于定向宽松，存款准备金率下调可能性加大，这对国内商品市场构成潜在支撑。

2、上游原料走势

11月份，国际原油呈现震荡上行走势，从90美元一线逐步上涨至100美元关口；石脑油价格报于850-900美元/吨CFR日本，亚洲地区异构MX价格从1270美元逐步回落至1160美元/吨FOB韩国。亚洲地区的PX价格也逐步下调，报至1375美元/吨FOB韩国和1395美元/吨CFR台湾。截止11月25日，石脑油、MX的利润回落至120、240美元，PX的利润也回落至110美元。

PX合同货方面，ExxonMobil、新日石、出光兴产和S-Oil均与下游用户在1500美元/吨CFR亚洲达成11月PX合同结算协议。日本新日石出台12月份亚洲PX合同倡导价格，厂家执行1470美元/吨CFR，较11月亚洲ACP价格下调30美元/吨；埃克森美孚、日本出光出台12月份亚洲PX合同倡导价格执行1500美元/吨CFR，较11月亚洲ACP价格持平。中石化华北销售分公司11月份PX结算价格执行11150元/吨，较10月份结算价下调800元/吨。

因下游PTA市场持续疲软，11月亚洲现货PX从1490美元/吨大幅下跌至1370美元/吨，累计跌幅近7%。由于12月份下游PTA生产商将实施一系列停车和减产，同时中海油惠州芳烃装置计划11月20日重启，预计亚洲PX价格仍面临压力，将延续弱势整理局面。