国际能源市场近期表现较为抢眼，从10月初以来，近2个月反弹逾30%，而同期整体CRB指数反弹幅度不足7%。整体来说，原油走势可以分为三个阶段：第一阶段为10月4日到10月24日，欧债危机出现转机带动整个商品市场反弹，油价跟随上行，虽表现略强，但走势并不独立；第二阶段为10月24日至11月16日，市场行情的主导因素为市场内部的再平衡，美国原油库存快速降低，其中尤以中西部和库欣库存降低最为明显，推动了油价的第二轮快速上扬，在此阶段WTI表现强势，亚太和欧洲油市表现平稳；第三阶段为近两周，虽然WTI振荡回落，但处于对中东局势的担忧，Brent表现偏强。笔者认为，目前市场对中东局势的担忧并未完全从油价中体现出来，后期在多重因素推动下，油价仍将继续上行。

地缘政治不稳

近期中东局势再度成为市场关注焦点，一方面伊朗核危机引发了伊以局势紧张以及西方对伊朗的制裁，另一方面叙利亚国内政局再度升温，对于乱局可能蔓延至沙特的担忧也引发了市场押注油价可能出现新一轮上涨。笔者认为，从伊朗的强硬态度来看，伊朗核危机难以快速平息。但伊朗作为中东霸主，且在阿拉伯世界也受到较强支持；而目前美国和欧洲深陷经济衰退泥潭，对于伊朗动武的可能性同样不大，更有可能会维持目前这种龃龉状态。同样，伊朗封锁霍尔木兹海峡的可能性同样不大。故而伊朗局势对油价的影响，将难以像2月份利比亚动乱一样推动油价进入下一个上涨阶段。

叙利亚原油产量和出口量均较小，对能源市场影响不大。从目前局势来看，叙利亚现政府垮台的可能性较大，而阿盟对其态度强硬，预计其动乱也将难以转移至周边国家。

此外，值得关注的是，虽然伊朗局势难以演变为战争，但出于能源安全的考虑，仍有可能推动中印两个原油进口大国加快战略储备的建立。目前中国2期战略储备仍在建设之中，现储备量略高于1.1亿桶，距离中国政府5亿桶（100天）的目标相差甚远。远期规划在2020年前将完成这一目标，但目前中东乱局有可能加快这一规划。而印度储备不足1000万桶，不足两周的供应量，出于能源安全的考虑，也有可能促使印度政府加快储备的建立。

美国供给偏紧

在10月份长达半年的WTI和Brent价差快速从24美元收敛至10美元下方，而WTI也出现了近3年来首次的近月合约升水。NYMEX交割地库欣库存的快速降低，以及从库欣到墨西哥湾的Seaway管道将在明年逆向输送的消息都对市场形成明显提振。

从近两周数据来看，中西部地区进口量再度出现增长，库欣库存也止住下行,受此影响，WTI和Brent价差近两周维持在10美元附近。不过中西部地区的供给充裕并不能掩盖美国整体市场的供给偏紧，近两周美国炼厂开工维持相对高位，墨西哥湾进口却持续低位，陆地和浮动库存均持续降低。而进入取暖季以来，取暖油库存持续快速降低，也有助于推动油价的反弹。

整体而言，目前能源市场受制于欧债危机影响下的系统性风险因素，短期表现略显振荡，但从供给以及地缘政治等多方面来看，后期强势格局仍将继续维持。笔者认为，在明年2—3月份意大利债务大量到期可能引发更大的危机之前，油价仍有望独立走强并重新突破110美元。