上周全球多个央行联合释放流动性，期货各品种在年内低位均有所反弹。如后期宏观形势能进一步改善，则年末的糖价将在制糖成本、春节消费以及主产区天气的支撑下，走出筑底行情。

国内制糖成本高企

最新公布的海南省甘蔗收购价政策指出，2011/2012榨季全省普通糖料甘蔗收购首付价格为每吨550元，粤糖93/159、粤糖00/236等良种糖料甘蔗首付收购价格每吨上浮5%，即首付收购价格为每吨577.5元。结合之前公布的广西、广东等主产区甘蔗收购价政策，新榨季甘蔗收购价均上调至500元/吨以上，并且调整糖料蔗价挂钩联动水平，与平均含税销售价格7000元/吨挂钩联动。如按照500元/吨的甘蔗收购价粗略估算，制糖完税成本大致在5600—6500元/吨区域，成本高企奠定了糖价的底部基础。加上之前海口糖会上国家相关部门对国内白糖价格在7000元/吨左右示以肯定的态度，也使得糖价再度大幅下探的可能性减小。

11月产销疲软，春节消费可期

11月作为新榨季糖料开榨的前期，其产销数据对市场有较强的指导意义。目前2011/2012年制糖期甜菜糖厂已全部开机生产，南方甘蔗糖厂也已相继开机。截至11月末，全国已有66家糖厂开榨生产，与上制糖期同期相比少开工23家。截至2011年11月底，本制糖期全国已累计产糖61.98万吨，相对于上制糖期的70.48万吨减少8.5万吨；本制糖期全国累计销售食糖24.17万吨，相对上制糖期的40.05万吨减少15.88万吨；累计销糖率39%，相对上制糖期的56.82%也出现大幅减少。

11月产销数据走软的原因主要有两点：首先是前期国家大量频繁的抛储使白糖消费型企业积累了较多的陈糖库存量；其次，已公布的产销数据明细显示，北方甜菜糖同期产量大幅提高至47.87万吨，高于去年同期37.72万吨，致使甜菜糖产销率相对降低，仅为27.51%，比去年同期偏低10%左右。目前南方蔗糖生产进度明显慢于去年同期，随着市场陈糖的不断消耗，12月作为春节消费旺季的备货期，其产销数据有望出现大幅走高，料给后期糖价带来支撑。

天气因素进入视线

霜冻一直是影响南方主产区甘蔗糖分和出糖率的主要因素。每年12月中旬到下旬，南方主产区天气情况将成为投资者关注的焦点。从目前广西地区天气来看，12月1日广西资源县出现今年下半年的第一次雨夹雪。北方强冷空气将于7日开始自北向南影响广西全省地区，10日桂东北部分地区早晨有霜冻或冰冻。因此，未来数天主产区广西省将出现大幅降温现象，并且持续时间长，对当地甘蔗影响需要及时跟踪了解。笔者推断今年广西出现霜冻的概率较大。

综合来看，目前商品整体仍面临欧债危机的利空冲击，但从上周全球央行联合释放流动性以及国内央行下调存款准备金的举措来看，后期政策层面料转向宽松，或将使得商品市场整体氛围转好。此外，进入12月后，新糖集中上市导致供给增加与下游企业的春节消费需求的博弈，将给糖市带来新的指引。目前现货糖价维持在6800—7200元/吨，在接近国内制糖成本的情况下料难以再度大幅下跌。

对应期货盘面来看，郑糖1205合约与原糖3月合约分别在探至年内低点6200元/吨和22美分附近后出现反弹回升，可以看出前期低点技术性支撑强劲。再加上目前主产区霜冻发生的概率较大，郑糖1205合约有望在6200—6300元/吨区域再次完成年内筑底。