上周沪胶在全球注入流动性的情况下大幅反弹，主力合约1205运行重心自25000元一带上移至26000元附近，录得5.91%的单周涨幅。但笔者认为沪胶上行仍然压力重重，此时若言反转则为时尚早。

经济数据不佳预示全球经济放缓。据12月1日最新公布的数据显示，欧元区11月制造业采购经理指数（PMI）降至46.4，创28个月以来低点。英国制造业PMI降至47.6%，创2009年6月以来低点；德国制造业PMI降至47.9%，创28个月以来低点；法国制造业PMI降至47.3%，创29个月以来低点。而中国11月官方制造业PMI降至49%，这是自2009年3月以来首次降至荣枯分水岭50%下方。PMI数据的普遍下降预示着制造业面临衰退风险，全球经济发展放缓的担忧情绪渐浓。

宏观面，国内外货币政策皆有放松迹象。国内方面，中国央行下调存款准备金率0.5个百分点。此次调降存准金率预计将释放银行存款准备金4000亿元左右。国外方面，美联储、英国、欧洲、日本、瑞士和加拿大等六大央行将现有的美元隔夜互换利率从原来的1%下调至0.5%。政策面的利好刺激虽然使胶价的运行重心上移，但也仅能够在短期内支撑胶价。

疲弱的需求面主导此轮下跌行情。据天然橡胶生产国协会（ANRPC）报告称，2011年其成员国天胶产量预计同比增长5.6%至1002.3万吨，2012年产量增速将放缓至3.6%；需求方面，由于欧债危机影响全球经济放缓，2011年需求同比增速仅为0.8%。报告称，天胶此轮行情主要是受到需求面的主导，而非供应面，且短期内这种需求弱势将难以逆转。

高库存压力挥之不去。截至11月30日，青岛保税区橡胶库存总量达24万吨左右，其中天然橡胶占17.2万吨。据悉，虽然本周青岛保税区交易气氛有所缓和，部分贸易商开始补货，但是库存高压仍然挥之不去。

现货价格止跌企稳。目前青岛保税区泰国3号烟片胶RSS3参考报价为3390美元/吨，其他20号标胶报价为3365美元/吨-3390美元/吨；国内中橡网全乳胶平均报价上调至26500元/吨。而合成胶价格自11月中下旬以来开始重拾升势，目前顺丁胶市场平均报价为24100元/吨，丁苯胶报价为21600元/吨。

目前市场上多空因素交叠，高库存压力以及需求面的疲弱仍然是悬于期价上方的达摩克利斯之剑，使胶价上行压力重重。但另一方面，政策面的利好，合成胶的重拾升势以及天胶季节周期的来临，都限制了沪胶下跌的空间。因此沪胶方向性还未明朗，预计在26000元一带争夺将较为激烈。