一、月度行情回顾

伦铝继续向下深幅调整，最高点2215 美元，最低点1975美元，调整幅度5.09%。

11 月份，沪铝指数维持弱势震荡行情，最高点16833，最低点15728。本月下跌3.32%，跌幅544 点。

11 月末长江现货铝价格16460 元/吨，10 月末长江现货铝价格15960 元/吨，较10 月末下跌500 元/吨。

二、宏观经济分析

(一)美联储暗示或将推出QE3

11 月末，美联储副主席杜德利表示，尽管美国最新数据显示美国经济有所好转。但美国长期经济复苏弱于预期，将继续面临下行风险。并在会议中强烈暗示将推出第三轮量化宽松(QE3)，QE3 推出方式是购买按揭支持证券(MBS)。

美国大型企业研究会发布的10 月份领先经济指标指数上涨0.9%，创下了2 月份以来最大增幅。美国劳工部日前公布的数据显示，美国首次申领失业救济人数创下7 个月来的新低。

不过，近期欧债危机持续滑入“深水区”，多国国债收益率超过7%，引起金融市场恐慌。杜德利指出，最新经济数据令人鼓舞，但不能满足于当前的经济状态或未来几年的经济展望。美国经 运行远低于其潜在增幅，失业率仍维持在不可接受的9%水平。

另外他还称，美联储“可能”透过沟通策略和扩大资产负债表“采取更多措施”来刺激经济。同时他明确表示，如果联邦公开市场操作委员会决定采取进一步量化宽松政策，他倾向于将大量大规模资产用于购买按揭支持证券(MBS)。

杜德利的讲话提升了市场对QE3 的预期，但何时推出尚未有明确的时间表。QE3 旧话重提也反映了美国对经济前期的担忧，且QE3 并不是解决美国经济问题的“万能良药”。

(二)欧债问题进一步恶化

11 月份欧债危机依旧没有得到有效遏制，反而有进一步恶化的迹象。先是欧元区各国没有能够推出有效的救助方案，且鲜有条款落实到细节。接着11 月9 日，意大利10 年期国债收益率攀升至欧元时代以来最高的6.68%，逼近7%的生死线。且10 年期意大利国债和10 年期德国国债之间的息差扩大到4.75 个百分点，创下欧元区成立以来的最高纪录，使意大利国债处于更高风险类别的边缘。而更让市场担忧的是这把“火”正烧向欧元区的精神领袖和老大哥“德国”。德国发行的债券一直是被市场追捧的优质资产，但最近拍卖遭遇冷落。23 日德国标售60 亿元欧债，但私人投资者只购买了36.44 亿欧元，相当于认购率为60%左右，剩余23.56 亿欧元债务，则有德国央行主动承担。25 日，信用评级机构惠誉宣布将葡萄牙主权信用评级由“BBB-”下调至“垃圾级”“BB+”，同时维持评级前景为“负面”，调整原因是葡萄牙债台高筑，且前景暗淡。同时10 年期意大利国债收益率再此突破7%。

对愈演愈烈的欧债危机，截止到目前为止，欧元区国家还没有拿出切实有效的解决方案，对于欧盟最新公布的欧元债券方案，一开始就遭到了德国的否决，由此可见方案实施的难度之大。未来欧债问题的一招一式将影响着商品市场。

(三)全球央行齐出手，防范金融风险进一步扩大

随着欧洲主权债务危机的蔓延，欧洲金融市场动荡加剧，甚至可能会波及全球金融系统，为防止金融风险向其它地区蔓延，美联储、加拿大央行、英国央行、日本央行、欧洲央行、瑞士央行宣布将下调现有美元流动性呼唤定价50 个基点。各国央行一致同意在12 月5 日将现有的美元呼唤定价下调50 个基点，六大央行所在国同意建立临时双边呼唤安排来提供流动性。

全球央行的这次举措具有实际和象征性的双重重要意义，但需要更多的货币和财政政策措施，才能应对欧元区的财政和主权债务挑战。但同时从另外一个角度看，全球央行集体救市 也正说明了问题的严重性，欧债问题的解决更多的还是靠自己。

(四)通胀势头得到遏制，经济活力减弱

经过前期加息和调准的经济政策， 国内通货膨胀压力势头 得到有效遏制。据国家统计局数据公布10 月份全国居民消费价 格总水平同比上涨5.5%，已连续几个月回落，并有货币政策放 松的预期。但国内经济活力大幅减弱。据汇丰银行最新发布的 11 月中国制造业采购经理人指数(pmi)，初值为48，创下32 个月新低，再度跌破了50 这条判断经济走势的“荣枯线”。从 分项数据来看，“产出指数”从51.4 骤降至46.7，创下2009 年三月以来的最大降幅。工信部对于明年规模以上工业增速， 也预计会比今年低1-2 个百分点。广东省和上海市规模以上工业增加值10 月份也分别回落了10.1%和2.1%，低于全国13.2%的增速。

(五)央行：下调存款准备金率0.5个百分点

11 月30 日，中国人民银行发布消息，决定从2011 年12月5 日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。这是近三年来央行首次下调存准金率。

在月底国家出台下调存准金率，透露出国家货币政策正在从过度紧缩向适度宽松转变。或者说国家正从前期的抑制通货膨胀向保增长的方向转变，这对国内经济具有提振作用。同时，最近中央经济工作会议召开，重点关注此会议对经济政策的基调。