三、原铝基本面

(一)10月份全球原铝产量环比增长3.6%，国内原铝产量环比下滑

今年10 月全球原铝产量为219.8 万吨，较9 月的212.2 万吨增长3.6%，较去年同期的210 万吨增长4.6%。今年10 月全球原铝日均产量为7.09 万吨，高于9 月的7.07 万吨。

10 月，中国原铝产量141.55 万吨，同比增长17%，环比大幅下滑7%，自2011 年6 月中国原铝产量创出159.6 万吨新高后，已经连续4 个月环比下滑。原因有二：第一，原铝价格自8 月份18000 元/吨，跌至16000 元/吨以下，导致企业盈利大幅下滑，目前的价格即使中国主流铝冶炼企业，也无法覆盖完全成本。盈利下滑导致企业停产检修增多，甚至部分关停。第二，南方电力紧张，导致广西、贵州等地区原铝开工率不足，产量下降。

(二)全球铝库存上升

11 月份，lme 铝库存继续维持在450 多万吨的历史高位，库存压力大。

上海交易所库存，在经历前期的大幅下降以后，10、11月份开始增加，从最低77398 吨上升到当前的179574 吨，上升232%，而且有继续向上攀升的可能，库存的增加也验证了铝下游需求的乏力。

(三)10月份汽车产销量环比降低

10 月中国汽车产、销分别为157.02 万辆和152.48 万辆，

环比分别下降1.99%和7.37%，产量同比增长1.72%，销量同比下降1.07%。今年前10 个月，汽车累计销量达到1516.06 万辆，同比增长3.15%。

10 月份汽车下降原因主要是汽车节能政策变化，使部分产品购买力提前透支，同时十一长假也对汽车销售造成了一定影响。据中汽协预计今年全年汽车销量增幅将在3%-5%之内，保持低速增长态势。

(四)房地产市场继续“降温”

房地产市场已经初步取得成效，短期房地产政策估计难松绑。近日副总理李克强指出要坚持实施遏制房价过快上涨的政策措施。表面中央继续推进调控的决心很大，随着调控的稳步推进，房价下行压力将进一步加大，未来房价很可能出现全国普降的局面。同时，国外的一些投资机构如美国的黑石、友邦、中德安联已经开始做空中国的房地产，加上面临的资金紧张和还款压力，中国房地产市场正遭遇不小的考验。

2011 年10 月份全国商品房销售面积为8,400 万平方米，环比下降27%，同比下降10%。房地产开发投资和房屋新开工面积环比以及房地产景气指数均出现下滑。

(五)电价上调，利于铝价上涨

期待已久的电价上调终于有了结果。发改委宣布，自12月1 日起，将全国燃煤电厂的上网电价平均每千瓦时提高2.6分钱，将随销售电价征收的可再生能源电价补贴标准由现行每千瓦时0.4 分钱提高至0.8 分钱。发改委还宣布，对居民电价试行阶梯电价制度。电煤方面，自明年1月1日起煤炭企业供应给电力企业的合同煤价涨幅不得超过上年合同价格的5%，同时主要港口5500 大卡的市场电煤平仓价格最高不得超过每吨800 元，而直达运输市场的电煤价格控制在不高于今年4 月份的水平。

此次电价上调对电解铝生产企业“雪上加霜”，特别是近期原铝价格连续下跌，已经跌至部分企业成本线以下时。此次上网电价上调2.6 分，企业成本又将增加350-400 元之间，损失的进一步增加导致部分电解铝企业减产或停产。同时对已经停产的铝企复产的可能性也很小。

四、总结

技术分析，伦铝如果从今年5月份调整开始计算，截止到11 月末已经连续调整了7个月的时间，调整幅度近1000 点，目前价格也进入了2000 美元附近的关键支撑位，伦铝有望在此位置附近止跌反弹。同时国内沪铝在15800 附近下跌明显放缓，技术也有反弹的需求。

基本面分析，电价的上涨对沪铝是一大利好，但铝下游的需求不管是房地产还是汽车都不容乐观，而且产能过剩还将存在。总体上，如果欧洲危机没有进一步恶化，我们认为12 月份会走出一波反弹行情，对于反弹的高度我们认为17000 仍然是很大压力，16000附近是较好的多单进场机会。