12月7日因欧债危机忧虑打压，ICE3月原糖大幅下跌。昨日郑糖大幅低开后，随后有所回升。目前市场上普遍认为白糖进入最后筑底阶段，后市反弹概率较大。而笔者却认为，今年季节性旺季或无法再现，白糖后市将持续低迷。

季节性行情或无法再现

通过回顾往年国内白糖期现货价格向上启动的时点，冬季旺季的季节性行情，也并不一定是每年都会出现，不过，在四季度，现货价格价格即便下跌，其跌幅也很有限，通常是以整理或宽幅振荡的形式完成。如果当年走势符合典型的季节性行情，那么通常最晚11月下旬12月初总能出现向上启动的动作。而今年春节较往年提前近一个月，理论上一个月前就应该对季节性旺季做出反应，可是现货价格却从11月中旬开始不断下跌，目前各主产区价格均在7000元的联动价下方运行，而本次新榨季刚刚开榨，国内糖价就迅速下破了联动价，这在2009年以来的榨季年度中也是罕见的。

笔者认为，所谓的季节性规律也是建立在供求偏紧的基本面上，当基本面悄然发生了变化，旺季不旺的发生概率也就大大提高了。

全球糖市新榨季增产已成定局

印度政府已表示按最初计划出口100万吨糖，稍晚将出口另外100万吨糖。由于印度的食糖消费量仍处于2200万吨的水平，理论上讲印度可供出口的食糖数量不小，来年可能出现多达400万吨的国内剩余量，后期印度出口量会非常充足。虽然巴西本榨季减产，但巴西下榨季将会用更多的甘蔗来生产食糖，巴西下榨季的增产趋势较为明显。此外，在欧洲及俄罗斯甜菜过剩，且泰国甘蔗产量维持高位的作用下，全球下一年度增产的概率很大。

全球糖市在2011/2012年度或已经进入新一轮增产周期，各产糖国今年糖产量普遍增产，特别是甜菜糖，大幅增产已成定局。具体到主产国，印度产糖2650万吨，泰国产糖1000万吨，同时巴西下一年度相对本年度增产的概率较大，再加之欧盟总体增产，保守估计全球2011/2012年度供过于求400万吨以上，增产均值预计600万吨。全球产量增加，库存消费比也将在明年回升，对远期国际糖价构成压力。

糖市难改疲软态势

国内糖市的供应压力骤然增大，主要是由于老糖仍在销售，而新榨季糖厂也逐渐开榨，这将带来的“潜在供应”也是不可忽视的。目前依然维持较高的进口盈利以及国储补库存的需要，后期原糖进口量也不会小。消费方面，由于高糖价的影响，替代糖发展迅猛，笔者对于食糖消费长期看空。

综合以上分析，今年的季节性行情或无法再现，加之目前外围环境依旧不容乐观，原糖疲弱的走势也给郑糖较大压力。预计近期霜冻天气成为空头最大的威胁，但当白糖已经进入偏离牛市的转折点，对于天气的炒作也难改白糖疲软走势。