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交储骤减并维持低量郑棉上涨难成趋势

本周二、三、四连续3天的棉花收储成交分别为35370、36560、37010吨，而就在周一以69780吨创出单日成交新高。交储骤减并维持低量，与期货盘面的涨幅不无关系。郑棉在12月1日冲高回落后，接下来连续三天收阳，期棉价格稳步向上，且远月合约表现更为突出，5个交易日内的涨幅是主力合约的2倍有余。

收储骤减因棉商转期货卖空

对于棉花现货商而言，期货近月合约的反弹表现更有吸引力，因为不少棉商提前预期今年消费疲软，早有两手准备——上交国储和期货卖出，即一旦期货价格合适即放弃交储转而在期货卖出。

以新疆棉为例，由于新疆没有交割库，考虑运输、折损、仓检等费用，合格的三级棉到内地生成仓单的报价为20400元/吨，也就意味着，期货20400元/吨以上现货商进行卖出操作更优于交储。这几天期棉价格的上涨无疑带动了现货商转向期货交割的积极性，结合我们了解的皮棉到库情况，因为到库的皮棉尚需预约和测检的时间（常规而言需两周），预计下周棉花仓单量可能有明显增加。另外，由于今年内地棉品级较差，在期货交易多的交割库生成仓单难度略高，仓单还将以新疆棉为主。

现货异动不具持续性

与此同时，现货价格出现一些异动。进口棉中国主港报价，各品种连续6日个工作日涨幅普遍在1美分以上，美棉和澳棉表现突出。而一直缓慢阴跌的皮棉现货报价也于本周三反跌为涨，周四国家棉花价格B指数继续上涨至19064元/吨，部分优质新疆棉报价涨幅甚至达200元/吨。

实际上，现货市场成交却没有起色。有棉商反映，鉴于纺织厂在年底资金紧张以及配额有限，所以采购愿望并不强。据不完全统计，不成规模的小型企业约有一半停产，并开始陆续放假，中型企业控制产能勉强维持运营。订单不足和下游库存滞销导致的需求疲软仍是制约棉价的最大因素，短期棉价受期货带动上涨，并不具备持续性。

另外，从我们跟踪的内外棉价格来看，价差放大逐渐回归往年常态，按本周平均报价计算，三级棉现货内外价差为1500—1800元/吨。但是国内进口有配额限制，据了解，1%关税下的配额出售价不低于1200元/吨。如果再算上港口运输等费用，对于没有配额的用棉企业而言，采用进口棉加工和国内棉的加工成本差异不大，进口量也很难因为内外价格拉大而有明显起色。

USDA月度预测报告前瞻

作为出口美棉的最大消费国，中国的进口需求也将受进口配额的限制、生产需求、以及替代品价格优势的冲抵等因素的严重制约。因此，我们预计，今晚美国农业部（USDA）公布的月度预测报告将继续下调2011/2012年度美棉出口预测。而人民币贬值预期，有可能导致中国进口预测的上调，但受制于消费，上调幅度有限。进出口市场，具有价格优势的产棉国印度的出口可能因此上调。

产量方面，随着棉花采摘接近尾声，应该不会有大幅的调整。石油上涨带来的化工产品价格上涨对棉纱的被替代性略有缓解，全球消费预期可能略有上调，同时，各国的消费量可能随着棉纺行业产能的转移，出现较明显变化。中国出口订单的不断转移，可能使得消费预期下调。

较上个月度，美棉出口下调幅度更大导致期末库存增加，中国收储增长等因素也导致期末库存调高，因此，两国的库存消费比有望同时调升。对于棉价来说，不排除在连续5个交易日反弹后出现快速回落。

责任编辑：伍宝君

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