在全球六大央行联手下调美元互换利率、向金融市场注入流动性后，市场恐慌情绪降温，而金价却出现近来少有的单日涨幅。

欧债危机自2009年初露端倪至今，早已不是市场上的“新鲜事”，但今年下半年以来，黄金市场对于欧债危机的反应却与早些时候产生了巨大的反差。在欧元区多个主要经济体主权信用遭降级的背景下，市场上尽管弥漫着恐慌情绪，但因此产生的避险需求却未能推高黄金价格，相反地，此前一路走高的金价在进入9月以后却明显表现疲软。

流动性不足成为金价反常的主因

然而，实际上，在此期间，一直被视作是避险情绪温度计的黄金ETF持仓规模实际上并没有减少。全球最大黄金ETFSPDR GOLD SHARES持仓在5月金价跌破1200吨关口后就已企稳，进入10月以后的持仓增速更是可与历史高峰阶段相媲美。这表明，事实上黄金依然是金融市场避险需求投资者追捧的对象。而全球市场上流动性的不足在这次金价的“反常表现”中扮演了至关重要的角色。

自今年6月以后，在衡量资金成本中具有指标性意义的美元LIBOR利率就开始快速攀升。6个月美元LIBOR利率于9月突破0.5%，金融机构的融资成本大幅上升，市场流动性越来越紧张，此时，黄金价格也随之见顶回落。而随后，在LIBOR利率继续大幅攀升的压力下，尽管欧债危机大有越演越烈之势，黄金价格却出现了较大幅度的下跌，至今未能再越过前期高点。

相比起黄金来说，美国国债具有更好的市场容量和流动性。截止到12月初,占全球交易所交易黄金80%强、流动性最好的黄金ETF产品SPDR GOLD SHARES所持有的黄金价值大约为730亿美元。相比之下，当前美国国债的总额已经超过14万亿美元，其中可在二级市场流通的公共债券规模也已达到10万亿美元左右，体量不仅远远超过黄金市场，甚至可说是目前世界上规模最大、流动性最高的市场。因此，长期以来，美债一直是机构投资者投资转移的首选。

随着8月以来美国国债收益率的逐步下滑，6个月期美元LIBOR利率却开始急速攀升。与此同时，尽管主权信用评级已被标普下调，但美国国债收益率却依然显著低于被视为是欧元区稳定器的德国国债收益率，与到目前为止仍保有AAA评级的法国国债相比，两者10年期国债收益率利差已由今年9月时的60个基点扩大到11月底的180个基点，短短三个月扩大两倍表明市场逃离欧元资产的迫切性。这种现象表明，当欧洲市场的安全投资转移需求被欧债危机与银行系统稳定性忧虑所触发时，流动性快速向以美债为代表的美元资产集中，美债价格节节攀升，而包括黄金在内的其它金融资产却开始面对流动性不足的窘境而上行无力。尽管相比之下黄金仍具有一定的避险功能，但也难以走出前期的强劲上涨

二次宽松可能让黄金“久旱逢甘霖”

在流动性紧张的情况下，仅凭避险情绪已不足以推动金市复制前期的强劲上涨。从近期黄金走势来看，市场对于全球范围，尤其是欧洲的新一轮货币宽松存在一定预期。在全球六大央行联手下调美元互换利率、向金融市场注入流动性后，市场恐慌情绪降温，而金价却出现近来少有的单日涨幅。12月6日澳洲央行已如市场预期的一般降息25个基点，而紧接着将迎来各大央行集中议息。在欧元区经济低迷，而债务危机又走到了连EFSF都遭到降级警告的地步时，欧洲央行通过继续降息，并进而启动二次宽松，向市场释放更多流动性，在目前看来已经是无可避免。对于亟需流动性支持的黄金来说，或许到那时，才能算是“久旱逢甘霖”。