一、行情回顾

11月份，国际金价呈现宽幅震荡的格局，欧债危机的演变仍是市场关注的焦点。欧元区国家迟迟无法达成全面的解决债务危机的共识，而在希腊之后，债务危机有向意大利、西班牙甚至法国等欧元区核心国家蔓延的趋势。与此同时，三大评级机构继续下调欧元区国家主权信用评级，葡萄牙、匈牙利、比利时无一辛免，法国也遭到警告。美元指数在恐慌情绪中强势上扬，一度逼近80点，而黄金则在极端避险情绪引发的商品抛售潮中震荡下行，11月下旬跌破1700美元整数关口。

月底的欧盟财长会议结果尽管不尽如人意，但各国财长终究达成相关协议。最后一天六大央行更是联手释放美元流动性，黄金重返1700美元上方，月末收于1750美元一线。

从11月份黄金走势的特点来看，一是黄金避险功能弱化，在欧洲流动性趋紧的情况下，避险资金更青睐美元而非黄金。二是黄金与美元负相关关系加强。金价上有阻力下有支撑，短期恐仍难有趋势性行情出现，震荡区间位于1680-1800美元之间。

二、基本面分析

1、欧债危机有蔓延的趋势

11月初的欧盟峰会一度稳定了金融市场情绪，但随着时间的推移，这三大措施——提高银行资本充足率、对希腊债务进行减记、将EFSF充分杠杆化并没有对欧债问题的解决有实际的帮助，欧债危机已经开始向欧元区核心国家开始蔓延，金融市场耐心正逐渐丧失。

11月13日意大利标售的30亿欧元5年期国债收益率达6.29%，远远超出前期拍卖时的收益率，为欧元诞生以来最高，而其十年期国债收益率已经三次越过7%的警戒水平。11月17日，西班牙拍卖 35.63亿欧元10年期国债，最高收益率突破 7%，平均收益率创14 年最高水平。法国 10年期国债收益率与德国同期国债息差一度扩大至接近200个基点，同样创下欧元区成立以来的历史新高。在获得AAA评级的国家中，除了法国之外芬兰、荷兰、比利时等国家的国债收益率均出现上升，欧洲主权债务危机进入了危险阶段。

目前市场最为担心意大利、西班牙和法国的债务问题，飙升的收益率意味着意大利和西班牙在债务市场筹资越发困难，如果其国债收益率继续走高，将不得不步希腊后尘向欧盟和货币基金求助。但以意大利高达2万亿的总债务来看，根本没有足够的资金进行救助，所以意大利债务问题一旦爆发必将会压垮欧元区。

与此同时，国际三大评级机构均大刀阔斧的调降欧元区国家债务评级，促使欧元区国家融资成本上升，使得债务问题雪上加霜。最近遭调降的国家包括了比利时、葡萄牙等，而法国由于国债收益率上升也被穆迪警告。

而11月末举行的欧元区财长会议上，尽管与会各方同意向希腊发放第六笔援助资金，同时也敲定了EFSF扩容细节，但由于会议结果基本符合预期，且会议结果仍然无任何实质性的结果，市场反应仍十分冷淡。可以预见的相当长一段时间内，欧债疑云都将笼罩在金融市场。而宏观环境持续存在的避险情绪使得包括铜在内的大宗商品难以走出像样的反弹。

2、 美国经济相对较强，美元指数维持强势不利金价 近段时间以来，尽管美国经济数据仍好还不一，但二次探底的担忧逐渐淡化。11月美国经济数据普遍好转，包括劳动力市场、房地产市场，零售销售等核心经济指标均止住了下滑的趋势。月中美国两党超级委员会对于1.2万亿减赤计划的谈判失败一度引起市场恐慌，但最终并未引起太大的波澜。

12月上旬美国将进行本年度最后一次议息会议，从美国近期核心CPI突破2%临界值及美国利益出发考虑，美国本次会议恐难有新意，QE3的预期恐怕再次落空。加之美国经济相对欧元区更具韧性，在避险情绪的共同作用下，美元指数恐将继续维持强势，这将黄金价格造成负面影响。