转至明年，由于全球宏观环境依然复杂，铜市基本面开始转弱，在缺乏利多炒作的情况下铜价上涨乏力。

近期影响铜市的信息繁多，后期铜价走势或呈先扬后抑，2012全球铜市高点有限。短期内，铜价或在宏观面及基本面的配合下维持易涨难跌之势。但转至明年，由于全球宏观环境依然复杂，铜市基本面开始转弱，在缺乏利多炒作的背景下铜价或上涨乏力。

短期市场看多氛围增强

短期看，市场的做多氛围有所增强，而基本面上中国补库存的预期亦对价格形成提振。宏观方面，由近期美国经济数据观察，无论美国的就业市场，制造业市场亦消费者信心指数都有阶段性的改善迹象；而欧债危机的利空炒作则因欧盟峰会所一致达成的欧元区财政协议略有缓和；此外，随着中国央行准备金率的下调，中国长达两年的紧缩货币周期暂已结束。鉴于11月国内CPI及PPI的大幅回撤及中国11月PMI的回落，预计政府的政策或由前期的控通胀转向稳增长，即货币政策或在稳定的基础上进一步微调。由于全年中小企业普遍承受严峻的资金压力，致使年内企业原材料备库意愿偏弱及库存周转率偏低（均值小于一个月），故流动性释放有助企业开展备库行为，从而短期对铜价产生提振。

长期转弱，高点受限

长期看，铜的走势或因宏观面的不确定及基本面的转弱而高点受限。宏观方面，美国就业市场能否稳健好转仍充变数，因8.6%的失业率是基于31.5万人放弃求职。而欧债问题依然采取“拖”字诀，尽管欧盟峰会取得部分进展，但政策实施时所产生的不确定性较大。中国方面，鉴于外贸形势的恶化及制造业的衰缓，2012中国经济增速回落已是大概率事件，这均对铜价产生上行压力。

基本面看，历史上全球精铜供应最紧缺的一年或已过去，后期供需对铜价的作用将由推动转为支撑。根据我们对后3年全球铜市供需状况的模型预估，铜市供应短缺迹象将在今年达到低点后于2013年转好。今年由于精铜供给增长率与精铜消费增长率间出现背离（背离1.68个点），全年精铜供应缺口理论值应达36万吨之上（鉴于全球精铜供应增长值仅为1.7%）。但自此以后，随着前期（2009年—2010年）铜矿开发投入资金的成熟运转，至2013年精铜供给增长率与需求增长率之间的差异将趋于平衡。

转至明年，中国精铜的消费增长或不尽人意。今年国内精铜消费主要依靠电力和空调制冷业支撑，而明年除电力行业受国家电网改造计划支撑外，其他用铜行业的增速或有不同程度回撤。小家电方面，家电下乡及以旧换新政策将于年底结束，由于家电消费的周期性，2012年白色家电消费难以维持高增长。其中农村电器消费的回落速度或显著，因年内家电下乡政策已较完全的释放了近几年农村家庭的消费能力。此外，房地产行业或继续承受严厉调控，民间房产投资额和开工率将延续下滑。从交通运输业看，今年前11个月汽车产量同比增幅仅为3.9%，而去年数值为33.12%；随着明年中央公车限购等相关政策的实施，汽车消费或难以恢复高增长；此外，全国铁路建设及电动车厢建设投资都将于2012年下滑。

总体看，短期铜价或维持易涨难跌态势，但后期上涨空间有限。技术面沪铜短期关注重要点位56100及60000，伦铜关注7750及8000争夺，而明年年伦铜及沪铜高点或为9200及66500。