宏观经济下滑，市场预计货币政策短期不会大幅放松，上证指数昨日跌破2300点整数关口，创下自2009年4月以来的新低。股指期货主力合约同样也未能守住前期技术支撑位，下跌0.84%收于2490.2点。但相对于市场昨日的疲弱走势，分析人士表示，期指临近交割，高升水、高持仓现象更应该值得警惕。

“如果股指期货多头持有到周五交割，沪深300(2466.284,-11.41,-0.46%)现货指数涨了1%，实际只能赚0.5%。如果现货涨幅不到0.5%甚至下跌，多头肯定赔钱。想不通为何他们还这样操作。” 东方证券衍生品部经理高子剑表示。

昨日，股指期货主力合约IF1112收于2490.2点，沪深300现货指数收于2477.69点，期货较现货升水了0.5%。

国泰君安期货分析师胡江来表示：“这个价差做全样本复制，短期套利是有机会的。若担心权重股增发、停牌事件，也可以用ETF(交易所上市基金)来套。”

股指期货交割日为每月第三个星期五，结算价为沪深300现货指数最后交易日最后两小时的算术平均价，交割方式为现金交割。在正常情况下，期货围绕现货指数在一定幅度内上下波动，但波幅超过一定程度后，即出现套利机会。

“当然这样做也不是完全没有风险，以前就有过现货指数收盘在3190点，而交割价格3210点的情况。最后两小时市场如果单边大幅下跌，做买现货抛期货的套利操作，就会出现很大损失。因为在实际操作中现货部位很难按照理想点位及时平仓。” 胡江来表示。

截至昨日收盘，IF1112持仓量为3.66万手。高子剑表示，进入交割周如此高的持仓量，应该是上市以来的仅有。说明市场分歧很大，多头不愿意认输。也有人结合期货高升水现象，猜测多头是不是在通过股指期货护盘，因为期指带有资金杠杆，保持高升水可以吸引现货套利买盘，从而稳定现货市场。

不过高子剑估计，作用不会太大。一是由于期货市场3万手持仓量，对应现货350亿元市值的股票，套利资金相对现货市场仍显得渺小。二是2000年台湾也出现通过期指逆势护盘案例，但交割日当天，现货开盘暴跌5%，大幅拉低期指结算价，最后多方以惨败告终。

对于后市行情，分析师并不乐观。胡江来对股指期货交割月合约连续长期跟踪发现，在期指交割的最后一周，以周一开盘价为开仓基准点，以周五结算价平仓基准点，19次到期合约中，有12次下跌，7次上涨，下跌概率大于上涨概率。另外，期间累计下跌点数为991.07点，累计上涨点数为435.24点，跌幅也超过涨幅。胡江来表示，从统计来看，期指最后一周下跌是大概率事件，这与市场整体处于下跌通道有关。

海通期货分析师王娟则从大周期角度分析表示，目前正处于通胀见顶到经济见底阶段，历史上，这段时间股市均是下跌的走势，主要的原因也是经济回落导致上市公司盈利增速下滑。从最近的衰退阶段表现来看，2005年6月产生的重要底部998点，2008年10月产生的重要底部1664点，那么2011年7月通胀见顶回落后的这个衰退阶段有望产生又一个重要底部。也即998点与1664点连接的上升趋势线附近，沪指估计在2250点-2300点之间。王娟表示，由于目前市场缺乏基本面支撑，短期市场延续弱势盘整的可能性较大。