期货中国16：目前国家的十大产业振兴规划正在逐步的推出，这个囊括了制造业，原材料，加工行业等等的大型系列规划，无疑对国内的商品市场起到了提振作用，甚至有专家指出，将长期的提振中国的商品市场，何总怎么看待这个情况？

　　何晓斌：规划毫无疑问是体现了政府一种强烈的导向性，我们国家整个产业结构既有它合理的方面也有明显的弱点，所以它必须在产业发展的过程中伴随着产业结构的调整和整个产业层次的提升而展开，这个规划无疑是积极的，对整个实体经济远景的描绘，客观上给人们一种信心的支持和力量，在这些规划落实的过程中，对我们大宗商品的供求产生影响，由此影响到商品期货交易市场的价格，我们相关的品种肯定比过去更活跃，规模更大，一方面为企业套保提供机会，一方面对我们期货公司的手续费收入也有提升。

　　期货中国17：刚刚结束的08年的期货市场行情可谓是波澜壮阔，业界形容是过山车般的一年，但是，正是在这样的行情下，中国期货市场仍旧交出了71万亿元的成绩单！何总在08年的上旬就曾指出“2008是期货年”，请问何总，在您概念中的“期货年”是怎样的？08年期货行业的发展壮大有没有符合您的预期？

　　何晓斌：基本符合，为什么说是期货年，有几层含义，我也诠释一下：

　　1、相对股市来讲，08年股市不乐观，而在这种背景下，同样的客户如果来做期货，相对来讲机会会更多。

　　2、从大的方面来讲，整个全球市场包括中国市场，它充满了价格变动的不确定性，场内交易的期货交易量会增加。

　　3、在这种情况下，对期货公司来讲，它的收益会增加。

　　4、另外，我们也预想期指的推出，对所有期货公司都是一个机会。

　　期货中国18：在何总的职业经历中我们发现，何总在95年还是作为期货业的监管层，而后又进入了证券公司的管理层，到现在领航国泰君安期货，如此的角色变化，何总能谈谈自己在不同工作环境中的感受吗？

　　何晓斌：首先一个人生活在社会中，即使工作单位不变化人也会变化，更何况环境发生变化，他必然会发生变化，所以我的想法是适应工作环境中的变化。

　　由于是变化，必然会有感受，我的感受也比较多：任何一个工作环境，首先要有一个定位，搞清楚岗位的要求，要努力去增长才干，扩大见识，尽心尽责地履职。从监管到企业，过去计划性强，现在变成市场人了，跟市场的变化更加近了，和客户打交道更多了，都有挑战。

　　我觉得每一个角色的变化都是对自己的考验和挑战，自己的阅历也在不断地丰富，任何岗位的变化都是蛮值的，都在为社会做一些贡献，过程中也享受到了冷暖、喜悦、不顺，都感受到了，也是蛮有意思的。

　　期货中国19：根据期货业协会最新的数据，08年浙江辖区的12家期货公司全部实现盈利，而作为紧邻的上海部分国企期货公司由于亏损，纷纷在接洽新的东家，国泰君安期货作为上海有影响力的期货公司，又是如何看待这一现象的？

　　何晓斌：哈哈，这个我可能说的不好，但是我可以做一番比较，为什么上海数量多，却做不过浙江的期货公司，这是一个非常有意思的现象，我觉得有客观必然的因素在里面：

　　首先，期货它的风险性和收益性大家都非常清楚，它需要什么样的土壤，它需要浙江民营企业为基础的深厚的土壤，快速决策、风险自担的制度，使得客户很适合去做期货，相比之下，上海多年的计划经济，上海的许多的企业是国有制度，决策上慢。

　　其次、我们目前从品种结构上讲主要还是商品期货，上海地区由于产业结构的调整，服务业的崛起，相关的商品品种的关联产业相对弱化，需求不旺盛。

　　第三、上海的期货公司在用人机制薪酬待遇不如浙江灵活，因此管理层变动总体上比较大，不像浙江的公司稳定。

　　第四、对行业，政府部门管理上的政策措施，浙江可能有好的方面，比如居间人缴纳劳务税7-8%，而上海需要20%。

　　第五、上海的海派文化既有进取又保守的文化，而浙商文化有着它的闯劲。

　　第六、国企由于受制于产业主辅分明的需求，需要剥离辅业(期货公司往往是大国企的辅业)。

　　(上海的期货公司在盈利能力上做不过浙江的期货公司，有很多客观方面的原因)

　　期货中国20：最近一段时间，许多国企在国外衍生品交易上亏损的消息不断，尤其是航企在航油衍生品交易上的巨亏尤为引人注目：国航亏损68亿；上航亏损1.7亿；东航亏损62亿……您认为造成这一现象的原因是什么？作为期货公司又该做出哪些努力或建议？

　　何晓斌：巨亏的数据没有考证过。如果说是事实，我觉得要这么看：航企在航油衍生品交易上在做什么，如果是场内交易的，同时也是套期保值的，那么它期货和现货加在一起应该是不亏损的。

　　如果它是套期保值的，不能够把它期货中的亏损单拉出来，而不去对比它在现货里赚的钱，如果都这样对比，那大家都没法干了，所以希望媒体在报导时要把它们联系起来。

　　它如果是在做航油衍生品交易的话，无论场内场外，如果头寸没有控制好造成了巨亏，很可能它不是在做纯粹的套期保值，或者一部分套期保值，还有一部分投机的头寸，如果是这样的话在这方面暴露出来的风险投资亏损。

　　作为期货公司来讲，要做的努力和建议，我想，将来对有关的企业做服务的时候，我们要坚持诚信为本，专业服务的理念，跟有关的机构也好，客户也好，要讲清此类境外做交易，所对应的交易结算规则，帮助它设计套保方案或者是投机方案，也包括资金管理方面的建议。

　　期货中国21：08年国庆长假后的暴跌行情无论是投资者还是期货公司造成的损失都是巨大的，而刚刚过去的9天春节长假后，期货市场并没有出现业内所担忧的国庆长假重演，反而走势良好，两个节后行情形成鲜明对比，您是如何看待具有中国特色的长假行情的？

　　何晓斌：要分两方面来讲，首先，国庆的暴跌行情是百年一遇的，是因为美国的资金市场出现了问题，然后一些商品期货投资基金纷纷减仓，对实体经济的预期下降造成的，我们的品种大多数都是跟外盘走的，所以也带来下跌。

　　我们在元旦前后春节前后都做了研究，我们认为，春节再出现这样行情的概率只有万分之一，因此我们的保证金水平在交易所调高的基础上所增加的可能是行业中的最低水平。

　　如果中国所对应的实体经济的品种有自主定价权的话，长假也没有影响，问题在于我们现在的商品是跟外盘的，所以长假行情对应的品种对我们期货公司也好，客户也好，都是所要面对的风险控制的难点。我个人希望交易所和监管机构采取有效的措施，交易制度上做一些调整。同时要为客户在长假之前提供一种渠道，比如境外的产品，给一些对冲的条件，来规避长假的风险。

　　期货中国22：春节后的期货市场大部分品种都非常活跃，量仓剧增，“牛年牛抬头”，您觉得近期的走势是否可以说期货市场的牛市来临了？

　　何晓斌：我个人觉得只能说是个反弹行情，因为整个实体经济的基本面总体上没有改变，大宗商品的需求还是比较弱，所以还不能说新一轮的牛市到来。但是对于中国来讲，我认同一种观点，中国的实体经济在全球可能是率先复苏的经济体，因此，商品期货跌也跌不到哪里去，但是什么时候变成牛市还有待观察，关键在于中国政府作为杠杆投入的4万亿的资金以及放松信贷以后的资金能不能有效地传导到实体经济。

　　期货中国23：近期中国期货市场各品种价格走势明显强于国际主要期货市场，并且似乎有一点带动国际期货市场走势的感觉，您觉得这一现象是表明了内外盘的联系度下降了？还是中国期货市场的定价权上升了？

　　何晓斌：内外盘的联系度依然存在，但中国期货市场定价权上升是事实。中国定价权上升是基于中国实体经济乃至中国在世界上的地位的上升所决定的，中国的GDP已经是世界第三了，何等的辉煌，何等的令人骄傲。中国的外汇储备在90年代初只有3、4百亿美金，如今已经是1万9千亿了，是全世界最大的外汇储备国。基于实体经济基础上的定价权上升，也使得期货市场的定价权上升。

　　期货中国24：期货现在不只是投机工具，更是一个风险管理工具，由于08年商品市场暴涨暴跌，国内很多现货企业开始意识到期货市场的避险功能，但是对期货的不了解，也使得较多企业不敢轻易使用这一工具，作为期货公司，有责任也有义务去发展他们、服务他们，国泰君安在这方面做了哪些努力？

　　何晓斌：这个问题很有意思，关于期货的定位，需要予以准确的说法的，说期货是一个风险管理工具没有说全，更主要的是，期货市场作为一个市场，它所提供的期货合约作为一个标的来讲，它更多的是一个金融的产品，而不是一个工具，也不叫投机工具。那对前者风险管理工具来讲，没问题，能达到套期保值的目的和要求的，对后者作为一个金融产品来讲，期货的合约是一个风险很大收益也可能很大的金融产品，投机者要可能面对的是一夜暴富或者一夜倾家荡产。既然选择了做投机就要承受后果。

　　对于国内很多现货企业开始意识到期货市场的避险功能，这是事实，包括我听说宝钢一度反对推出钢材期货，经历了国庆长假后，到现在主动要求推出钢材期货。

　　作为期货公司，有责任也有义务去发展他们、服务他们，我们做哪些努力？那很简单，他们找上来，或者我们找上去，告诉他们期货交易是怎么一回事。第二，例如象宝钢这样的企业，那就是有关铁矿石价格变动、运输市场情况、它所生产出来的产品成本变化，如何来用钢材期货市场来对冲它的风险，包括它从事这方面工作的人员怎么样组织，包括风险管控措施，我们都给它设计出来，这个并不难。这是我们为国民经济服务的重要的一个方面，也是我们的责任和义务。

　　期货中国25：您曾在中国证券市场年会中提到“券商控股的期货公司将成为期货市场新的生力军”，目前，券商控股的期货公司已经达到了60-70家，占据了期货公司的半壁江山，您能否谈谈券商控股期货公司所面临的机遇以及挑战？

　　何晓斌：从机遇来讲，证券公司增加了新的业务收入，有了这个业务后，它的客户不会因为没有这个业务而流失。

　　从挑战来说，1、由于券商控股的期货公司主要是奔股指期货来的，而股指期货没有推出，它们的财务成本压力相对较大。

　　2、券商控股的期货公司面向的客户群体和IB营业部的从业人员，它们对期货本身的特点，期货交易和证券交易的区别的把握还不是特别的精准和及时，在培训上面临压力，我们要深化、细化、去风险化，共同提高。我们相信，股指期货及其他一些场内交易的期货，随着时间的推移，人们认识逐步的统一，前景还是非常的广阔的，我们要忍受一时的压力和痛苦。

　　期货中国26：最后，按照往常惯例，请您展望一下，中国未来几年期货市场的发展态势和前景。

　　何晓斌：前景非常美好，中国必须在金融衍生品方面在世界上要有一席之地，这是国家战略。(在实体经济崛起的情况下)在虚拟经济里头我们也要崛起，我们要打开国门，赚外国人的钱，在实体经济中，我们有我们的地位，在虚拟经济里头，我们也要有自己的地位，说不定哪天，金融中心就跑到上海来了，这个是可以期待的！

期货中国网www.7hcn.com

主持：沈良  记录：刘健伟

2009年02月17日