期货中国13：刚刚结束的08年的期货市场行情可谓是波澜壮阔，业界形容是过山车般的一年，但是，正是在这样的行情下，中国期货市场仍旧交出了71万亿元的成绩单！如果说2006年、2007年是“券商年”和“基金年”,那么2008年则是不折不扣的“期货年”，您觉得08年中国期货市场实现较大规模发展的主要原因是什么？ 

颜羽：市场需求。08年，客观上经济走势导致所有的商品现货出现较大的市场行情，有行情，市场就一定有交易。另外一个是资金的需求，因为股票市场08年下半年行情不好，所以热钱就找机会，因为股票熊市你怎么做都是赔钱，而期货市场至少有两面性，它可能赚钱，可能赔钱，所以期货市场的资金量开始大起来。还有一个原因就是跟券商控股的期货公司有一定的关系，有新的投资者进入了这个市场。 

期货中国14：中国期货市场一直存在散户主导、企业和机构投资者偏少的局面，而在商品波动幅度变大，企业避险需求激增，以及民间期货私募的较快发展，您觉得我国期货市场参与的群体是否正在向更加合理的方向发展？另外您对CTA等新业务模式的论证和正式推出有怎样的看法？

颜羽：我觉得这个市场结构是不合理的，经常有价格走出极端状况，现在我们从交易所、监管层来讲，都觉得要发展机构投资者。而我的想法，我觉得在这一点上认识有点偏，现在统计上有法人客户和个人客户，大家一直认为法人客户就是机构投资者，我觉得不是这样子的，我觉得法人客户充其量就是一个产业投资者，他不是机构投资者，真正完全意义上的机构投资者应该是我们所理解的对冲基金。现在我们国内没有很规范的对冲基金，没有这样的法律环境，所以有一些小的私募在做这些事情，当然这也是一个发展方向，从期货公司来讲，机构投资者就是期货投资基金，或者是对冲基金。现在我们有些人觉得对冲基金是负面的、亚洲金融风暴全是索罗斯惹的祸，其实他只是利用了一把，从中赚到了一些钱，并不是始作俑者。其实我们期货市场的合格机构投资者应该是这些对冲基金，我们期货市场发展下来，这些私募有可能是未来的对冲基金。

第二个就是CTA，CTA只能作为机构投资者的工具，他从完全意义上来讲应该叫商品期货交易投资顾问，顾问是帮这些机构投资者来操盘的，他自己不是机构投资者，应该是这么一个概念。但是CTA对期货公司意义非常大，在国际上，期货公司赢利模式有三大块，经纪业务、自营业务、顾问业务。我们一直不允许期货公司做自营业务，不允许期货公司做代客理财，只能做经纪业务，弄的现在期货公司同质化竞争、恶性竞争，竞争特别低端，行业地位特别低端，像保险经纪人一样。有一种说法就是期货经纪人像赶羊的一样，实际上我们很不愿意做这样的事，但是平心而论，没有大的券商，大的资金在支持，要生存只能这样做，所以我觉得给期货公司CTA，那就是给期货公司开了另外一个口。所以将来完整的期货公司应该是这样的，当然还应该有自营业务，我相信泰康人寿陈东升讲的一句话，最好的创新就是模仿。对中国来讲，真是这样的，我觉得国外的期货公司走的路都是我们要走的，他们的今天就是我们的明天，只是走的快一点或慢一点而已，如果政策宽松，我们走的快一点，如果政策严，我们走的慢一点，但是我们最终要走国外期货公司的路，一定是这样的，所以CTA出来的话，对期货公司绝对是大大的利好。

（真正意义上的机构投资者应该是对冲基金，中国对此应该有所发展；CTA对期货公司意义重大，可以拓展期货公司的业务范围，改善行业的恶性竞争） 

期货中国15：黄金期货在推出前因为它的特殊性而很受关注，但是直到现在黄金期货的交易也没有人们开始预想的那样活跃，您认为黄金期货出现这样的情况是由什么因素造成的？

颜羽：这个问题说实话我很愿意回答，黄金期货一开出来，包括我，我们公司对它抱非常大的期望，这个是所有券商背景的期货公司都会这样想的，因为黄金在世界上是一个类金融期货，因为黄金本身就具有商品和金融双重属性的。但是事实上，期货开出之前我们拿到合约时是非常失望的，我们觉得有可能做不起来了，为什么呢？一合约太大，不利于个人投资者，但这个不是致命的，我个人认为这个关系不大，我们上海期货交易所所有的品种都偏大，我们也提倡投资者有所分类；最致命的是不允许个人交割，实际上商品期货的最大魅力在于价格回归，价格回归的最终因素是自由交割，如果不能自由交割，这个价格回归是很有问题的，还有，由于限制了自由交割，就限制了很多保值需求，实际上个人投资者有很多保值的需求，不是投机，有人认为限制交割是限制投机，其实不是这样的，这样限制了很多保值的功能，我们在拿到合约的时候就感觉有很大问题，做不起来，最后事实也证明了这一点。

按理讲我们不该去批评交易所，我个人感觉上交所在市场管理上是偏谨慎的，其实这是对市场发展是不利的，包括这次钢材期货，我觉得也有这个问题，这个合约整体还不错，但是交割上还是有问题，它要求太大的量，当然也不允许个人交割，但是这个问题不大，因为个人投资者对钢材的交割的需求可以忽略不计，但确实300吨的交割量稍微有些偏大，这个我们能理解，上交所是偏谨慎的。我自己管理交易所的经验，就是市场假如有足够的流动性，风险就永远在可控范围内，假如没有了流动性，才是市场最大的风险。

（黄金活跃期货交易不活跃是因为合约设计太大，并且限制了自由交割） 

期货中国16：现在期货市场上新品种上市传闻比较多的应该是钢材期货，关于它什么时候上市的消息也是流传着很多个版本（有说3月9日的），颜总前段时间曾表示任何时候上钢材期货都不算早，那么东吴期货在钢材期货的准备方面做了哪些工作？

颜羽：我们很多的期货公司都感觉，钢材期货开出来可能超越股指期货一开出来对期货行业的影响，因此所有的期货公司都做了很多的事，我们不认为我们东吴期货做的多么好，但是也做了很多事，第一，产品研发，人才准备，第二，我们要求第一季度对钢材客户的开发作为主要业务拓展方向。第三就是网点，我们将率先在宝山筹建营业部，昨天我们拿到了筹建的批文，实际上我们早就准备了，只是卡在了营业部新的审批程序上。然后我们跟行业内建立了很多的关系，有些是我以前的关系，我们也希望和行业内有很多近距离的接触。我觉得所有的期货公司都大同小异，我们走到哪，其他公司也都前前后后在做同样的事情。 

期货中国17：钢材期货曾经在92年在苏州期货交易所上市交易过2年左右的时间，而颜总当时就任苏州期货交易所总裁，可以说您对钢材期货是最有发言权的，那您认为现在的钢材期货的上市对产业作用有多大？钢材生产和贸易企业最应注意的是什么问题？

颜羽：产业影响，长远有积极影响，但是在短期内，尤其是产业上游，会对钢材期货持一个怀疑或排斥的态度，这是因为产业结构，话语权，他们会觉得妨碍了他们的话语权，正是因为如此，我们苏交所两年后停止了钢材期货。

确确实实有了钢材期货以后会对流通的结构有很大影响，会让流通更有效率，价格形成体制会更加科学，这是对行业非常积极的作用。但是在短期内，积极参与的主要是行业中游，还不是大贸易商，应该是中等或者偏小的贸易商，那些特别有保值需求的还不会立刻参与进来，上游和下游企业还不会参加进来，因为他们历年来的渠道比较固定，他们对价格的敏感性也不是特别强，所以最快改变想法，最敏感的是行业的中游。

要注意的是，我个人感觉，你自己有现货的基础，你不要放掉现货去做期货，这是最大的问题，很多人必须了解期货，但不要忘掉现货。我们当时苏交所为什么选择钢材，实际上我们89年在苏州筹建苏州钢材市场，那是一个现货市场，所以对现货市场特别了解，然后我们苏交所在选择钢材期货这个品种的时候，我们就一直在做期货价格和现货价格的对比，运行下来我们发现，期货最后数据全部都收敛到现货市场价格，而且略低于现货价格。所以我对现在开发客户的经纪人讲，你们去找客户，什么都不用讲，只要把两条曲线给他们看，现货商马上就会明白他们的机会在哪里，他们的优势在哪里。 

期货中国18：现在钢材期货马上再次上市，根据您的了解，它和92年的时候的钢材期货将会有哪些不同？

颜羽：合约差距不是非常大，当初螺纹钢是最后才开的，时间非常短，线材开的时间比较长，合约当时是自由交割的，我们当时是一手10吨就可以交割，现在要300吨才能交割。第二点是合约标的不一样，我们当时是6.5MM线材，现在是8MM线材，实事求是讲这是非常好的调整，一开始我也有过这样的建议，因为当时6.5MM是钢材的主干品种，现在已经退到次要品种了，现在8MM已经是线材上的主流品种，当然还有一些细微的差别，比如说注册厂商，现在比较少，但这可能也只是个阶段性的。 

期货中国19：东吴期货的网站上有专门关于钢材期货的介绍，可以看出贵公司对钢材期货的上市做了充足的准备，那对于其他即将上市的新品种，像籼米、PVC等的准备工作又进展如何呢？

颜羽：说实在我们准备不太多，但也做了些准备，我们公司在粮食方面的研究还可以，我们空出一个团队，我们要求他们目前做自己的特色，做稻谷方面的准备，PVC这块在行业我们引进一位研究员，我们将来在塑料、化纤等方面做的更专业一点。 

期货中国20：我发现东吴期货的网站上有一个和其他期货公司网站不同的地方，就是有公司公示这一个频道，里面包括公司从业人员信息和居间人信息，请问东吴期货对居间人是怎么管理的呢？

颜羽：居间人是所有期货公司想争取的力量，但是又特别担心他们会给公司造成风险。其实我觉得他有他存在的合理性，我们是限制期货公司牌照的，在这样情况下，这些居间人就承担了国外的介绍型经纪商这样一个角色和效果，但是他没有牌照，只能给期货公司介绍客户，其实在这样的情况下，他们的效果还是很正面的。但确确实实有些居间人他们的行为很不规范，对于期货公司来讲，要怎么回避他的风险，其中有一点就是信息要公开，假如你不是我们的居间人，你不能打着我们的旗号去做事，另一点，我们也给自己的居间人一些支持，你是我的居间人，你被我认可了，我们把你的信息在网站上进行公布，这样你的可信度就大一点，至于管理，大家都是合同关系，来固定大家的权利和义务，是一种合作关系。