近期黄金维持区间振荡走势，在1660—1760美元难有突破。前期黄金上涨的推动因素欧债问题在近期演变成了主要障碍，上周欧盟峰会结束，除英国外其他国家均就赤字上限达成一致，为实现真实的财政联盟迈出了第一步，大大降低了欧洲出现极端事件的概率，黄金因此可能慢慢回归避险需求，黄金中长期将依然维持上涨走势。

避险需求将再次回归

由于评级机构对欧洲各国频频出手，欧债收益率屡创新高，市场一直充斥着对债务违约、欧元区解散等极端风险事件的猜测，相比较实物，投资者更偏向于持有现金，所以黄金的吸引力大降。但是随着欧盟峰会的落幕，各国就欧债核心问题财政联盟达成了初步共识，虽然限制赤字短期内可能抑制经济增长，但却控制了极端事件发生的概率，而欧债危机又无法在短期内解决，所以黄金的避险买盘可能回归，欧债问题在后期仍然能够成为黄金上涨最大的动力。

各国央行仍将维持净购买格局

观察世界各央行黄金买卖历史，我们能发现央行售金格局正在发生改变。自2009年以来，世界各央行从净售金演变成目前的净购买。发达国家已经几乎停止售金，而发展中国家则出现了大幅购金的趋势。随着世界金融风险增加，黄金价格上涨使得其价值快速上升，黄金独特的风险属性使得黄金作为储备资产备受央行青睐。黄金储备意识特别在新兴经济体得到了提升，韩国、墨西哥和泰国等国2011年净购买黄金分别为25吨、98吨和63吨，连续的净购买证实了这些国家改善外汇储备的决心，短期内这样的净购买气氛在发展中国家还将得到延续。至于欧债危机是否会导致欧洲各央行出售黄金来融资，我们认为可能性不大，因为据统计，欧元区国家的黄金储备只占了各国债务总量的极小比例，而出售黄金也只会破坏欧元的稳定性，进一步加深债务危机。

流动性风险成黄金上涨阻力

自从欧洲债务危机爆发以来，流动性风险也逐渐开始升级。当前欧洲银行间利率与隔夜利率调期之间的息差已经触及历史高位，由于欧洲银行不堪过大的欧洲主权债务，信贷风险不断上升，银行间不愿意互相提供贷款。同时主权债务的大幅减记又沉重地打击着欧洲银行业的资产负债表，使得欧洲金融机构面临巨大的去杠杆化压力，银行业抛售资产也被迫加速，这无疑抑制了黄金的涨势。近期欧洲的流动性风险似乎开始蔓延，主要归因于市场对欧债问题可能进一步拖累全球经济的担忧令投资者纷纷削减包括新兴市场在内的高风险头寸，跨境资本出现大幅回撤的迹象，这在中国也得以证实，自11月30日以来，人民币兑美元即期汇率连续7日盘中触及跌停。

综上所述，中长期黄金利多因素很多，2010年以来这种强势上涨的趋势还将得到延续，虽然短期流动性风险压制了黄金的上涨幅度，但是随着避险需求的回归和全球流动性的注入，黄金“盛宴”还未到散场时。