经济下行成定局，政策难救胶市

沪胶近期的反弹除了受到季节性因素的影响外，国内宏观政策的调整预期也起到很大作用。我们认为，在经济下行已成定局、需求持续低迷的大背景下，政策难救胶价。

政策难暖弱市

中国央行三年来首次降准，并不意味货币政策从紧缩转向宽松。12月14日闭幕的中央经济工作会议决定2012年继续实施稳健的货币政策和积极的财政政策，定调房地产调控不放松。而即使货币政策转向宽松，但政策拐点并不等于市场拐点。

从2008年6月7日最后一次提准至9月15日首次降准的观察期，沪胶指数最大跌幅20%。从2008年9月15日首次降准至同年12月23日的放松期，共4次降准及4次降息，期间沪胶指数最大跌幅62%，创下历史底部8689。可见政策见底不等于市场见底，政策的效果需要时间的累积。

外围市场，投资者对欧盟峰会达成协议的执行细节存疑，信用降级风暴呼之欲出。明年一季度有大量欧债到期，其带给金融市场的冲击力恐将再度拉动胶价下行。

重卡遭遇“寒冬”

天胶下游需求近期持续疲弱。汽车行业尤其是重卡市场的低迷是影响天胶需求的重要原因。据中国汽车工业协会最新发布的数据，今年11月国内汽车销量为165.6万辆，环比增长8.6%，同比则下降2.42%。其中，商用车继续保持下滑趋势，单月销量31.23万辆，同比下降5.93%。重卡市场深度回调，在进入今年最后一个月后依然没有显露出回暖的曙光。今年重卡市场全年基本态势已明朗，预计全年销量将在87.5万—89万辆之间，同比下滑超过13%已成定局。

卡车市场的整体下滑主要是由建筑和物流的周期性下滑导致的。随着房地产市场的调控与宏观经济紧缩效应相叠加，从2010年年底开始，卡车市场已经出现了需求放缓的迹象，这种趋势一直延续到现在。目前卡车市场的下行周期可能会一直持续到2012年，甚至持续到2013年。2010年百万辆的销量水平可能会到2015年或2016年才能再次出现。

轮胎出口严峻

对轮胎行业来说，海外出口一直占据中国轮胎生产的很大份额，但自2009年美国提起特保诉讼案后，中国对美近两年的出口呈逐年萎缩趋势，加之近期的欧债危机加剧，全球贸易保护情绪抬头，致使中国轮胎出口形势更加严峻。欧盟委员会于近日出台了相关的轮胎标签法规——EC1222/2009，将会对我国对欧盟的轮胎出口造成一定影响。轮胎出口承载越来越多的贸易技术壁垒压力。

明年一季度轮胎需求将继续低迷。2012年元旦前贸易商因返点采购，库存大幅增加。为消化库存，很可能减少明年年初月度订单，放弃月返点，甚至可能不进货，这将导致轮胎需求巨幅下降。

此外，我国轮胎行业结构性过剩明显，全钢载重胎及中低档轿车胎产能已较大幅度过剩。据中国橡胶工业协会轮胎分会统计，2011年10月我国主要45家轮胎企业库存高达171.2亿元，比去年同期增长46.6%。

综上所述，救市政策难以逆转欧债引发的金融危机和国内经济减速，外围欧债危机金融性利空逐渐加重，国内房地产调控高压不减，天胶需求持续低迷。短期刺激政策导致的胶价反弹只能是昙花一现，中期弱势有望持续到明年一季度。