受中储粮轮入玉米传言影响，近期玉米期货表现强势，主力1209合约10周来首次站上5周均线。而现货方面，因年关临近东北铁路运力持续紧张以及不利天气导致关内玉米购销受阻，南北港口玉米现货价坚挺上行，周度涨幅在45-70元/吨不等。对于连玉米后期的走势，笔者认为，虽然收储可能为近期市场提供支撑，但是玉米下游需求前景仍不乐观，加上宏观忧虑仍存，我们认为玉米期价上行后回落的风险增加。

中储粮补库或为市场提供支撑

在近3年的玉米拍卖后，中储粮手中的临储玉米已经消耗殆尽，储备粮的补库需求日渐增加。近日有消息称，中储粮将于明年1月底之前在东北进行首批玉米补库工作。且收购价格已定，黑龙江1960元/吨(三等黄玉米)，吉林2000元/吨，辽宁和内蒙古为2040元/吨，另外给予50元/吨的收购费用，预计等级价差为40元/吨，收储总量1200万吨。对此，我们从两个角度分析：一是收储价，该价格水平较去年提高了近10%，与目前市场收购价基本持平，对市场有一定的保底作用，但提振作用有限；二是收储量，1200万吨的收储量约占东北玉米外运量的20%，因此，一旦该消息属实，则将有助于改善短期国内玉米市场供需结构。

下游需求低迷限制上行空间

但是玉米上行空间能否就此打开呢？笔者认为，从需求层面来看玉米尚不具备大涨条件。首先，饲企采购远虑犹存。虽然从12月份开始不少饲料企业展开节前备货，使得短期玉米走货有所好转，但是春节前往往是生猪出栏的高峰期，存栏量将同步降低。再加上近期猪肉价格的下跌导致养殖户补栏意愿不强，截至12月4日当周的全国猪粮比价已由上月初的7.35降为7.13，行业利润的下滑料对饲料消费造成一定的冲击，预计后期玉米价格上涨空间不大。其次，深加工企业效益下滑影响市场采购积极性。国内玉米淀粉加工利润已连续4周下滑，且滞销情况较为严重。而酒精方面，虽临近白酒的消费旺季，但酒精价格仍旧偏弱。截至12月初，黑龙江酒精企业加工利润为360元/吨，周比下跌100元/吨。加之节后将进入消费淡季，不少深加工企业正在积极去库存以应对节后的下行风险。

供需报告偏空连玉米上行承压

此外，12月的全球及中国的玉米供需报告也较为偏空。供给方面，12月报告调增了2011/2012年度全球玉米总产量853万吨，其中725万吨是由于中国玉米产量调高所致。库存方面，12月报告调升了2011/2012年度全球玉米期末库存562万吨，而中国方面的库存也被大幅调升了525万吨。需求方面则变化不大。由此，全球玉米的库存消费比较上月上调了0.6个百分点，至14.6%，中国玉米的库存消费比较上月调升了2.4个百分点，至29.8%。总体来看，全球及中国玉米供需预期转向宽松，或对玉米价格形成一定的压制。

综合来看，目前全球宏观环境仍旧动荡，加上国内玉米需求情况仍不乐观，因此我们认为玉米期价上行压力仍旧较大。价位上，我们认为连玉米2300元/吨附近的压力较大，因该价位基本追平进口玉米成本，同时该价位也是连玉米1209合约前期成交的密集区。操作上，我们建议投资者维持逢高抛空思路，同时注意资金管理。