未来焦煤价格难有大幅回落，焦炭的成本将维持较高水平

在宏观经济风险未完全释放以及下游需求低迷的情况下，短期内连焦仍将处于弱势。但焦煤成本维持高位，后市下跌空间不会过大。

国内钢市持续低迷，12月初七大央行的联合救市刺激作用迅速消退。在主力空头大幅增持空单带动下，连焦弱势下行，主力合约1205连续破位，从2040一线跌至周四的1926。近期宏观经济风险有升温之势，空头氛围下连焦难有较好表现。

系统风险担忧仍弥漫市场

欧债危机仍是市场主导力量，风险不断扩散并将德法等核心国卷入其中。上周末，欧盟峰会由于英国反对，未能实现修改欧盟条约，投资者对其达成的协议效果持疑，资本市场反映冷淡，说明投资者已清晰地认识到解决欧债危机将是一件漫长而艰辛的任务。本周，意大利借贷成本再次攀升至历史新高，法国评级将被下调。德国方面也明确表示反对欧央行推行QE，对经济担忧情绪促使欧美市场以及原油重挫。美联储的声明也警示经济存在重大下行风险，进一步加深市场悲观心理。

国内急需政策转向以防经济恶化，11月M2同比增速降至12.7%，同时PMI指数大幅下降至枯荣线以下，显示出国内流动性过紧已对经济造成严重损伤。11月CPI显著回落1.3个百分点至4.2%，给央行货币调控留出了空间，市场寄希望后续进一步下调存准率。

钢材价格难有起色

国内钢材市场受房地产拖累较深，11月房屋施工面积和新开工面积累计同比增速分别下滑至27.9%和20.5%，房屋竣工面积增速上涨至22.3%的同时商品房销售面积增速下降至8.5%，房企将面临更大的库存压力，前景仍然悲观。从政府对房地产调控的坚定态度可以看出，明年上半年房地产行业仍难以走出低谷，“限购”政策即使退出，也将会有房产税手段替代。今年前十月国内大型钢厂利润率仅2.99%，低于一年期存款利率，故缺乏生产动力，十一月粗钢日均产量降至170万吨以下，达年内最低水平，在经济回落明显情况下，后期产量也不容乐观。目前，国内钢市基本处于低位盘整，各大钢厂出台的1月份出厂价仅少量上调，基本以平稳为主。对需求的悲观导致钢贸商采购消极，钢厂订单普遍不景气，钢厂端的钢材库存不断攀升，预计后市钢价将维持低位盘整。

焦煤成本有所下移

对往年的价格规律分析可知，在煤—焦—钢产业链中，价格传导呈需求导向型，一般下游产品价格具有先行性。然而近年炼焦煤表现出易涨难跌特征，炼焦煤与焦炭的价格比已经逐步由2008年前的60%左右上升到接近80%。由此可见，焦煤成本是决定焦炭价格底部的重要因素。尽管近期国际焦煤价格回落较大，2012年一季度国际焦煤长协价降低50美元至235美元/吨，但我国由于焦煤进口结构变迁，受国际焦煤价格影响程度较低，港口价格基本保持平稳。本次下调长协价仅仅是对本年度澳水灾导致的焦煤价格暴涨的修正，此价格在考虑运费以及增值税等因素情况下，与国内焦煤对比并不具有明显的优势。且国内焦煤地区分布极不平衡，在国内运力存在瓶颈以及煤企集中度大幅提升情况下，预计

未来焦煤价格难有大幅回落，焦炭的成本将维持较高水平。

目前，国际宏观经济风险仍未完全释放，国内房地产等终端行业难以走出低迷，短期内连焦仍将呈弱势。由于国内焦煤价格下调空间有限，后期焦炭成本支撑效应将逐步显现，故后市不宜过分看空。建议投资者关注前期低点支撑，操作上空单逢低获利了结为主。