空头在12月合约上完胜，但上周五交割日中期现指数上演绝地反击，给1月合约的何去何从带来了悬念。

值得注意的是，日内指数拉升之前一度放量下挫，出现一波明显的“挖坑”行情。期间从期指合约成交明细来看，多头平仓确实较为明显。这也从一定程度上验证了“多头不死跌势不止”的说法。

从领涨的券商银行板块来看，其与央行降准的关系最为密切。这让我们推测，市场对周末降准等政策利好的期待起到了较大的推动作用。事实上，自央行11月底降准以来，管理层继续降准几已达成市场共识，仅时点尚存分歧。不过，从管理层降准的频率及政策的滞后效应来看，半月有余便连续降准的概率依然微乎其微。

继人民币对美元即期汇价连续12个交易日跌停之后，16日人民币兑美元盘中大涨超过400个基点，创下自汇改以来单日最大涨幅。其一方面向市场释放出人民币升值信号，另一方面也被市场推测为央行干预。人民升值预期和市场对央行主动性政策的期待亦对市场形成支撑。

上周五指数走强主要是资金对周末政策预期以及长期政策利好的提振之下，加之连续下挫后亦存在超跌反弹需求所致。但截至本文发稿，周末消息面并未有期待的利好出现。而据wind数据库统计显示，金融板块领涨两市的同时，其资金却呈现高达超10亿元的净流出。这意味着，目前仍不能过于乐观。

事实上，熊市的典型特点便是急涨慢跌。急涨容易吸引资金“一头扎进去”以免踏空；慢跌则使资金被慢慢蚕食。从技术上来看，上周五的中阳线已将12月15日形成的跳空缺口回补。我们认为，第一反弹目标已然到位，1月合约的后市走势或许比我们预料的艰难，目前仍不宜过度乐观。